中国银河给予中科蓝讯买入评级

中国银河证券股份有限公司高峰,王子路近期对中科蓝讯进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好公司新品在品牌客户持续渗透》，本报告对中科蓝讯给出买入评级，当前股价为65.49元。

　　中科蓝讯(688332)　　事件 公司发布 2023 半年报， 23H1 公司实现收入 6.5 亿元（yoy +20.51%），实现归母净利润 1.12 亿元（yoy +20.38%）。从单季度表现来看， 23Q2 公司实现营业收入 3.46 亿元（yoy +10.90%， qoq +12.68%）），实现归母净利润 0.63 亿元（yoy +18.87%， qoq +27.37%）。公司营业收入和归母净利润实现同比环比双增长，业绩符合预期。　　下游及终端需求增强，毛利率稳步提升。 公司收入在 23Q2 实现 3.46 亿元（yoy +10.90%， qoq +12.68%），主要系宏观经济步入稳定，消费电子行业逐步回旋，下游终端需求逐步增强。营业收入的增长也带动着净利润的增长， 23Q2 实现净利润 0.63 亿元（yoy +18.87%， qoq +27.37%）。 23Q2 公司综合毛利率为 23.34%（yoy +4.77pct），主要系新产品迭代老产品叠加公司晶圆成本下降。经营活动产生的现金流净额-1.50 亿元，主要系公司增加备货，购买商品支付现金大幅增加所致，为满足下游终端客户增加需求，23H1 末存货水平 6.67 亿元，相比于 23Q1 末（5.11 亿元）提升 30.53%。　　 TWS 耳机市场明显回升， 讯龙三代进入多家供应商。 根据国内海关数据， 23H1无线耳机累计出口 2.71 亿个（yoy +10.27%， qoq +31.15%）。 23H1 公司销售芯片 6.12 亿颗。蓝牙耳机类贡献销售收入 3.67 亿元（占销售总额61.56%），蓝牙音响类贡献收入 1.49 亿元（占销售总额 23.14%）。公司研发费用 7.16 亿元（qoq +184.45%），占营业收入比例 10.96%（+6.32pct）。“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片 BT889X、 BT892X 和 BT895X，凭借出色的性能表现和性价比优势，目前已进入小米、 realme、 TCL、传音、魅蓝、 NOKIA、飞利浦等终端品牌供应体系。　　原有产品持续迭代升级，拓展物联网新兴市场。 为解决 TWS 耳机扩展到 OWS外放方式的缺陷，公司推出 AB5656A2/C2 蓝牙音频 SoC，支持 BT5.4 蓝牙协议，确保稳定连接和低延时传输，同时搭载 ENC 智能降噪。智能蓝牙音频芯片基于“蓝讯讯龙”开发，自主研发了单/双 MIC DNN AI 通话降噪，还创新开发了 LE Audio Dongle。在可穿戴市场，公司设计了新一代 SOC 芯片，整合 RISC-V CPU、图像处理器和显示控制器，提升图像效率，具有高性价比，能够满足智能手表、手环等复杂的场景需求。积极进军物联网市场，公司研发了第一代 BLE 控制类的物联网芯片产品，该芯片 具有超低功耗、丰富的IO 接口以及极高的性价比，可用于 MESH 组网、 BLE 控制、语音遥控器等市场，目前已有多家客户导入试产。　　盈 利 预 测 与 投 资 建 议 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 为14.42/18.72/23.70 亿元，净利润为 2.30/3.02/3.89 亿元，对应 PE 分别为34.65X/26.36X/20.50X， 首次覆盖，给予公司“推荐”评级。　　风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品放量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券姚康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为29.11。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。

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