新股研究之688591泰凌微

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泰凌微是一家比较典型的高科技公司，行业更新换代速度较快，竞争激烈。公司盈利可能受到多重因素的影响，目前还看不到稳定的护城河。

泰凌微是一家专业的集成电路设计企业，主要从事无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售，专注于无线物联网芯片领域的前沿技术开发与突破。通过多年的持续攻关和研发积累，已成为全球该细分领域产品种类最为齐全的代表性企业之一，主要产品的核心参数达到或超过国际领先企业技术水平，广泛支持包括智能零售、消费电子、智能照明、智能家居、智慧医疗、仓储物流、音频娱乐在内的各类消费级和商业级物联网应用。

报告期内，公司主营业务收入的构成情况如下

公司主要采用Fabless模式，专注于集成电路的设计、研发和销售，不直接参与芯片生产，芯片的晶圆制造和封装测试通过委外方式完成。报告期内公司合作的晶圆制造厂商主要为中芯国际、华润上华和台积电，合作的存储芯片制造厂商主要为兆易创新等，合作的封装测试厂商主要为华天科技、震坤科技、通富微电、甬矽电子等，均为知名的晶圆制造和封装测试厂商。

根据全球权威数据机构Omdia发布的市场分析数据，在无线芯片市场细分低功耗蓝牙芯片领域，按全球出货量口径计算的低功耗蓝牙芯片全球供应商排名中，2018年度公司为全球第四名，全球市场占有率为10%，前三名分别为知名国际厂商Nordic、Dialog和TI；2020年度公司跃升为全球第三名，全球市场占有率达到12%，前两名分别为Nordic和Dialog。根据Nordic在2021年第四季度公开报告中援引的北欧知名金融机构DNB Markets的统计数据，2021年度泰凌微低功耗蓝牙终端产品认证1数量攀升至全球第二名，仅次于Nordic，已成为业界知名、产品参与全球竞争的集成电路设计企业之一。

发行人报告期的主要财务数据和财务指标如下

公司财务方面收现还可以，资产负债率很低，研发投入占营业收入的比例很高，人均薪酬在50-60万/年，是一个非常典型的知识密集型企业。但公司ROE不高，毛利率连续三年逐渐下降。公司主营业务毛利率综合受到市场需求、产品结构、单位成本、产品竞争力等多种因素共同影响，受到的影响因素较多，在投资中较难以预测。

比方说，在风险提示中，公司对毛利率有如下描述“公司的主要产品为低功耗无线物联网系统级芯片，报告期内主营业务毛利率分别为49.82%、45.97%和41.27%。......如果未来出现行业竞争加剧、公司销售结构向低毛利率产品倾斜、低毛利率战略客户采购规模占比进一步上升等情形，而公司无法采取有效措施控制或降低成本、增加产品附加值、持续推出高毛利率的新产品和开发高利润率的应用场景；或未来原材料价格出现大幅波动，而公司无法采取有效措施控制成本或及时将原材料价格上涨的压力向下游传递，或未能在原材料价格下行的过程中做好存货管理，公司的成本控制和经营业绩将面临一定的压力，则公司存在主要产品毛利率大幅下降或持续下降的风险。”

在解释2022年毛利率的下降原因和对2023年的业绩预测中，公司的描述就能够体现上面提到的风险

“受2022年度以来行业景气度不及预期的影响，2022年度销售收入规模较去年同期略有下降；所实现销售中，毛利率最高的多模和相对较高的Bluetooth LE产品受到下游消费电子等终端客户自身产品策略调整、所在应用领域的市场需求短期抑制等影响，出货规模及占比有所下降，同时毛利率较低的2.4G芯片出货规模及占比提高；受晶圆代工厂产能紧张、原材料采购价格上涨的影响，2022年以来各类产品的单位成本上升、毛利率有所下降。

......

公司下游消费电子、智能零售等领域的终端客户需求开始回升；海外销售开发成果不断落地，预计2023年将实现对海外头部客户如美国最大电视厂之一Vizio、欧洲知名血压计企业Beurer等客户的批量出货，为公司带来新的收入和业绩增长点；受益于新一代TLSR8系列、TLSR9系列中高端产品市场份额和出货规模的不断扩大，公司本年度销售收入中高毛利产品的规模和占比将获得明显提升；因上游供应链紧张情况逐渐缓解、主要原材料晶圆等采购单价逐步回落，公司芯片产品的单位成本较2022年度将有大幅度下降，2023年度综合毛利率将进一步提升。”

所以，除非是业内人士，能够打听到行业的一些最新消息，不然公司的业绩到底会怎么样，其实是比较难推断出来的。

公司所在行业虽然未来景气度不错，但是由于行业内更新换代较快，竞争也比较激烈，上游话语权较强，而下游存在一定的周期性，所以感觉公司的盈利波动性还是会挺大的。这种类型的公司，可能更适合去打工而不是投资。

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参考资料泰凌微招股说明书