东方财富证券给予荣昌生物增持评级

东方财富证券股份有限公司何玮近期对荣昌生物进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评创新药持续放量，产品出海提速》，本报告对荣昌生物给出增持评级，当前股价为75.14元。

　　荣昌生物(688331)　　【投资要点】　　公司发布三季度报告，营业收入2.2亿元，同比增长162.3%，归母净利润-1.99亿元，同比增长18.48%。前三季度总营业收入为5.7亿元，同比增长397.5%，营收大幅增长主要为泰它西普和维迪西妥单抗纳入国家医保目录，销量增加及Seagen技术服务收入增加所致。两款产品放量显著，商业化实力提升。泰它西普和维迪西妥单抗于2021年底纳入国家医保目录，上半年以量换价销售放量显著。公司商业化团队一线销售人员不断扩充，商业化推广力度加大，核心品种泰它西普和维迪西妥单抗准入医院数量及覆盖药房数量有望大幅增加，销量有望快速增长。　　产品进行适应症拓展，国际化进展顺利。维迪西妥单抗HER2阳性尿路上皮癌将参与2022年底国家医保谈判。医保谈判简易续约规则下，产品的降幅更加温和，续约成功后产品将加速放量。泰它西普用于系统性红斑狼疮（SLE）适应症的患者国内Ⅲ期确证性研究达到预设的临床终点，全球多中心Ⅲ期临床试验已获得欧盟和国家药品监督管理局批准开展。　　管理能力提升，研发投入增加。公司2022前三季度销售费用2.78亿元，营收占比为48.74%；管理费用1.61亿元，营收占比为28.20%；研发费用6.62亿，营收占比为116.31%，研发费用维持高水平。得益于营业收入的大幅增加，公司费用率大幅降低。　　【投资建议】　　随着公司研发投入的提升、核心产品适应症不断扩展及在研创新药的持续落地，泰它西普和维迪西妥单抗单抗有望持续放量，拉动业绩持续增长。预计公司2022-2024年营业收入分别为8.18/15.26/21.45亿元，归母净利润分别为-8.57/-6.30/-6.25亿元，EPS分别为-1.57/-1.16/-1.15元，给予“增持”评级。　　【风险提示】　　产品研发进展不及预期；　　商业化进展不及预期；　　政策风险；

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，荣昌生物（688331）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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