经纬恒润-W(688326)电子产品放量 公司保持高速增长

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投资要点

    事件公司发布2022 年三季报2022Q3 公司实现营收10.26 亿元，同比+43.8% ， 实现归母净利润/ 扣非归母净利润0.48/0.44 亿元， 同比+134.5%/+444.2%。2022 前三季度公司营收26.97 亿元，同比+28.9%，归母净利润/扣非归母净利润1.48/0.79 亿元，同比+209.7%/+165.7%。

    电子产品放量，公司保持高速增长。2022Q3 公司营收10.26 亿元，同比+43.8%，增长主要来源于电子产品业务放量以及研发服务业务验收项目数量增加。

    2022Q3 公司归母净利润0.48 亿元，同比+134.5%，净利率为4.7%，同比+1.8pct，公司盈利能力的改善主要得益于期间费率的下降，2022Q3 期间费率为24.6%，同比-5.2pct，其中财务费率同比-3.3pct，预计主要系汇率变动导致的汇兑收益和IPO 募集资金利息收入带来的影响；管理费率同比-1.6pct，预计主要得益于管理效率的提高。2022Q3 扣非归母净利润为0.44 亿元，同比+444.2%，与归母净利润变化差异较大，主要由于2021Q3 扣非归母净利润仅为0.08 亿元，基数较小所致。2022 年前三季度公司营收26.97 亿元，同比+28.9%；归母净利润1.48 亿元，同比+209.7%，净利率为5.5%，同比+3.2pct，盈利能力提升主要原因为（1）期间费率同比-2.0pct，其中销售/财务费率分别同比-0.9pct/-3.0pct。（2）2022 前三季度公允价值变动/营收收入同比+2.5pct，主要由于公司投资的企业估值提升所致。

    电子产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长，维持“审慎增持”评级。（1）智能驾驶域控制器将配套合众汽车量产；（2）智能网联T-BOX4.0 预计2024 年发布；（3）成立智能座舱事业部，团队近200 人，产品包含智能座舱感知系统、增强现实抬头显示、氛围灯控制器等；（4）底盘域控制器已在蔚来实现量产并陆续获得客户定点，同时积极拓展线控制动系统产品；（5）新能源与动力系统中，即将实现12V、48V、400V、800V 系列产品的全部量产。我们调整公司22-24 年的归母净利润预测为2.20/3.03/4.60 亿元（原盈利预测为2.39/3.33/4.96 亿元），维持“审慎增持”评级。

    风险提示疫情反复，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期

来源[兴业证券股份有限公司 戴畅/蒋佳霖/董晓彬]   日期2022-11-04