三峡能源(600905)业绩保持高速增长 龙头优势持续巩固

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Q3归母净利润同比+36%，绿电龙头业绩保持快速增长。公司发布2022年三季报，前三季度实现营收174亿元（同比+48.3%）、归母净利润61.70亿元（同比+36.5%）；单三季度实现营收53亿元（同比+55.5%）、归母净利润11.33亿元（同比+36.1%）、公司装机增长带动发电量提升、支撑业绩继续实现高增。截至9月末，公司在建工程达389亿元，前三季度经营现金流净额为96亿元（同比+73.4%）。装机规模持续扩张，Q3发电量同比+49%。前三季度完成累计发电量353亿千瓦时（同比+47.4%），其中海风/陆风/光伏分别为76/165/105亿千瓦时，同比+187%/22.2%/45.3%。单三季度完成发电量108亿千瓦时（同比+49.0%），其中海风/陆风/光伏分别为20/48/37亿千瓦时，同比+161%/33.5%/45.3%。参考公司上半年风电、光伏利用小时数同比有所下降，预计装机增长为电量高增主要原因；单三季度增速较高考虑为全国风电、光伏利用小时数同比提升34、27小时加持作用资源储备丰富，装机快速成长可期。截至6月末，公司控股运营总装机达25.1GW，其中风电15.1GW（海风4.6GW）、光伏9.7GW；在建风光装机达15.3GW，累计储备资源超140GW，上半年新增资源储备超40GW，新增获取核准/备案容量7.3GW，滚动开发格局已形成截至6月末公司新能源补贴应收款达256亿元，近期发改委等部委持续推进补贴核查，历史补贴发放有望加速、公司现金流持续优化。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为86.99，105.45、126.65亿元，按最新收盘价对应PE分别为18.59、15.34.12.77倍。公司滚动开发格局有序构建、储备充裕，且积极开展抽水蓄能、储能等业务。参考同业估值水平，给予公司2022年22倍PE估值，对应6.69元/股合理价值，维持“买入”评级。

    风险提示。装机增长、竞价上网电价不达预期；弃风、弃光率增加，

来源[广发证券股份有限公司 郭鹏/陈子绅/纪成炜/姜涛]   日期2022-11-03