经纬恒润-688326-领先的综合型电子系统科技服务商-220501

增持评级。

公司是领先的综合型的电子系统科技服务商，预测2022-2024年营收40.53/51.82/66.40亿元，增速24%/28%/28%；归母净利润1.98/2.86/3.78亿元，增速35%/45%/32%，EPS1.65/2.39/3.15元，综合PE、PS估值给予目标价123.74元，首次覆盖给予增持评级。

电子产品与Mobileye合作仍有可为，强劲技术实力不应被忽略。

1）ADAS渗透率仍低，公司与行业霸主Mobileye合作多年，在智能驾驶领域仍大有可为，基于EyeQ系列芯片的方案仍是现阶段公司的主打方案。

同时，公司也在积极拓展与其他芯片厂商合作。

2）除[ WKZK.COM ]芯片视角外，亦不应忽视公司在ADAS、智能网联等方面的雄厚技术实力。

研发服务对于提升客户粘性至关重要。

在智能驾驶市场中，售卖IP是最好的商业模式，但IP公司能够持续维持客户粘性的前提是其IP的可替代性非常低。

若暂时无法达到这个层级，通过研发服务来保持与客户的粘性是非常有必要的。

从这个角度上来看，公司研发服务收入虽然增速偏低，但战略意义不言而喻。

高级别智能驾驶整体方案已实现港口无人驾驶商业运营。

在发展高级别自动驾驶的路线选择方面，主要有主机厂的渐进式路径和科技企业的跨域式路径。

在跨越悟空智库式路径中，港口、矿区等场景下自动驾驶的落地更快。

公司已实现港口L4无人驾驶商业运营，有望受益于高等级自动驾驶落地。

风险提示部分技术难题尚未被完全攻克、芯片短缺情况长期存在。