电源管理冰火两重天，圣邦盈利创新高，赛微微电子破发行价 | 见智研究

4月22日圣邦股份公布21年财报和22年一季报，公司业绩增长超预期，单季度净利润增速创历史新高。

具体来看，22年Q1营业收入7.75亿元，同比增长96.81%；归属于母公司净利润2.60亿元，同比增长244.98%，净利润增速创历史新高。

21年全年营业收入22.38亿元，同比增长87.07%；归属于母公司净利润6.99亿元，同比增长142.21%，超市场预期。（根据wind一致性预期此前的平均值分别为:21.33亿元和6.42亿元）

公司主营两大业务电源管理和号链产品，业务占比分别为68.29%和31.67%；在21年财报中，电源管理产品的毛利率上涨8.36%，达到53.03%；号链产品毛利率上涨2.15%，达到60.77%。

公司21年芯片总产量53.90亿颗，同比增长57.32%；销售量47.52亿颗，同比增长44.41%，产品的生产和销售表现都非常好，同时年底库存量也较为充足，约10.15亿颗，同比增长101.88%，Q1的销售做好了准备。

简单来说，公司主营的两种产品都属于模拟IC，属于集成电路的重要领域之一。去年业绩的增长主要受到汽车电子和智能穿戴需求激增，使得产品处于供需偏紧的状态，公司把握住行业了趋势，推出高效锂电池充电器、超低功耗的升压DC/DC转换器和降压DC/DC转换器等诸多产品，获得市场认可。而今年以来下游市场主要需求来自通和汽车，公司在同行业中能够获得优势的原因取决于产品种类丰富，自主研发和可供销售的产品有3800多款，使得公司能够在下游行业景气度切换中而不受很大影响，保证持续稳定的增长。

具体来看，需要供电的系统基本上都要使用电源管理芯片，它的功能是将电源提供的电压进行升降处理，产品种类非常多样化；而号链芯片是将物理号（如传感器接收到的电磁波、声音、温度、光号）转化成数字号，所涉及的种类也是非常多。此外，电源管理和号链产品所涉及的下游也行业也非常广泛，包括汽车电子、工业、医疗器械、通、消费电子等。

公司21年经营活动现金净流入也达到历史新高，约7.63亿元，研发投入3.78亿元，同比增长82.55%。

这里要说明的是，公司是fabless的芯片设计公司，芯片的生产和加工均由代工厂完成，所以公司需要持续不断的研发投入，来进行新产品的设计和开发。而持续且稳定的现金流使得公司的研发投入有很好的保障。去年已完成研发的芯片项目有10种，大部分都已经处于量产阶段。

公司的成本90%用于代工厂；其中晶圆制造占月40%，合作厂商有台积电、中芯国际；封测占约56%，合作厂商有长电科技、通富微电和成都宇芯等。

作为同业竞争厂商来说，命运却大相径庭。今天上市首日的赛微微电子破了发行价，公司在4月21日披露的一季报交出来非常不理想的“答卷”，营业收入和净利润双双负增长。具体来看营业收入0.53亿元，同比增长-27.44%；净利润0.12亿元，同比增长-27.27%。

对比圣邦股份来说，赛微微电子的规模体量是小了非常多，且产品种类相比较为单一，主要的下游客户集中在消费电子领域，对于汽车和通涉及较少，因而在今年下游行业景气度变化的时候会受到很大影响。

再来看产品种类也较为丰富的思瑞浦，一季报财报表现也非常好，营业收入4.42亿元，同比增长164.70%，其中号链芯片产品收入占比为 64.48%， 电源管理芯片产品收入占比为 35.52%；一季度中电源管理芯片收入大涨744.08%，且毛利率均有所增长，其中号链芯片产品毛利率为 61.27%，同比提高 1.15 个百分点；电源管理芯片产品毛利率为 49.12%，同比提高 6.75 个百分点。

总结模拟IC行业在今年景气度依旧非常好，得益于通、汽车和工业的需求高增，但是所处行业中公司的业绩有所分化，产品结构丰富的公司更具备赛道优势，如圣邦股份和思瑞浦Q1的财务表现均非常好，但是上市首日的赛微微电子却没有交出理想的财报，从而首日跌破发行价。

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