又到3000点了，买了点便宜货

一、买入江苏银行2%仓位，打个底仓

主要逻辑是，今年市场是存量资金博弈，大盘子的公司拉不动，所以都去炒小市值的银行股，江苏银行有估值优势，看了一下2021年年报，基本面也不错。

1、各项指标逐年改善。

2、零售业务发展得不错，个人贷款和垫款占比达到40%，居然超过了宁波银行的38.6%，其中个人消费贷款占比达到18%，这一比例接近宁波银行的25%的比例；另外有18%为个人住房按揭贷款。

目前零售业务占比较高的三家银行是招行、宁波、平银，其中招行主要以房贷为主，宁波以个人消费贷款为主，平银的零售业务中房贷、用卡、消费贷款各占20%。

3、净息差 2.28%、净利差 2.03%，同比分别提升 14个基点和13个基点，这一点比较难得，去年很多银行的这两项指标都是下降的，比如招行和平安银行就都是下降的。

生息资产收益率 4.53%，其中发放贷款及垫款平均利率 5.36%；

计息负债付息率 2.53%，其中吸收存款平均利率 2.32%。

4、唯一一个不太好的地方是，核心一级资本充足率接近预警线7.75%，可能不久就需要进行权益性融资补充资本金，不过作为一个中线交易标的，这一点可以不用考虑。

还有另外一个提高资本充足率的方法，也就是市场现在正在热议的，江苏银有可能启动强赎条款，把债转股。目前江苏银行可转债的转股价格是每股6.37元/每股，按照强赎条款，30个工作日连续15个工作日的股价超过转股价格的30%，也就意味着公司股价达到8.29元/每股价格即可启动强赎。

换言之，如果公司真想启动强赎，那必须要把股价拉到8.29元以上，并保持15个交易日。

二、舍得一季报点评（喜忧各半）

舍得的2022年Q1业绩预告中营收增速是80%，归母净利润增速是52%到85%。而昨天刚刚发布的一季报实际情况是，营收增长83%，归母净利润增长75%，要明显好于预告的数据。

在2022年3月20号的文章中，我当时对舍得的2022年一季报业绩预告做了一个猜测，最后的结论是，利润增速低于营收增速的原因应该是两费比较多，而不是产品的结构变化造成的。

我们看一下一季度的酒类产品的实际数据。

中高端酒的营收增速仍然高达90%。再看一季报的两费，销售费用3.477亿（同比增长132%），管理费用1.971亿（同比增长117%），都明显高于营收增速。说明我当时的判断是对的。

所以，一季报虽然毛利率从77.6%提高到了80.83%，但由于两费过多，净利率反而从30%下降到28.39%，导致归母净利润增速还略低于营收增速。

合同负债为3.915亿，同比下降11.33%，合同负债实际上是下一个季报的业绩，这意味着舍得二季度的业绩可能会不太好看。

总结一下一季报的喜和忧。

喜毛利率提高（受益于去年提价）、主力产品次高端继续高增长

忧两费比较多（说明产品需要较多营销费用才能增长）、合同负债同比下降（意味着二季度业绩会不太好看）。