硬质合金刀具行业（续）行业格局

前篇专栏文章《硬质合金刀具行业》主要分析硬质合金刀具需求端的情况，得到一个重要结论随着国内厂商技术日益接近外国厂商，国内中高端硬质合金刀具（其他刀具也类似）市场将形成国产化替代的趋势。如果定量的话，预计未来10年，国内厂商的市场规模会有大概15%的年复合增速。现在来看看硬质合金刀具供给格局，主要为波特五力分析。

1、进入壁垒

中高端刀具的进入壁垒主要体现在技术、差异化以及规模经济。

刀具本质上是材料学，技术进步较慢，新技术的研发需要较长时间的研发积累。中高端刀具优质的切削性能，是长年累月的技术研发成果，并且还有专利保护。一般的厂商想要进入，短时间几乎不可能。同时，技术沉淀导致产品差异化，其他厂商短时间无法复刻相关产品，难以推广产品和占领市场。

规模经济，主要体现在研发投入的摊销。我们以为华锐精密为例。2021年，公司研发支出2500万，按照8235万片的销售量来看，每片研发支出成本摊销0.3元。我们从行业出货规模来看，华锐精密仅次于中钨高新，排名第四的厦门钨业出货4000万片不到。一般小厂和刚进入公司预计1000-2000万片了不起了。如果按照1500万片计算，想要达到华锐精密的研发投入强度，摊销到每片的成本为1.7块钱。高出华锐精密1.4块钱，如果按照售价5.9元/片计算，占收入比重为29%。而2021年，华锐精密净利率“也才”33%左右。

也就是说，如果小厂或新进入公司想要达到华锐精密的研发投入强度，可能会遭遇亏损！但是一旦不能达到华锐精密研发投入强度，技术积累可能会被龙头公司不断拉大。

因此，在硬质合金产品延续性技术进步之下，龙头厂商实力会相当稳固。其他厂商短时间难以赶超。自然，国外厂商与国内厂商的差距也会体现在这个地方，唯一不同的是学习曲线的位置不同。以下图为例，技术曲线前期肯定是进步非常快，越往后，进步越慢。国内龙头厂商能够实现快速追赶的同时，拉大与国内厂商的技术差距。

2、替代品

目前，硬质合金是替代品，在刀具市场的市占率会提升，而其他刀具会被替代。从技术角度来看，原材料工艺技术进步较为缓慢，短时间不会出现全新的产品来替代硬质合金刀具。同时，从欧美的数据来看，硬质合金刀具高市占率的情形，持续时间非常长。因此，从替代品角度来看，硬质合金刀具风险较小。

3、上下游议价能力

先看上游，碳化钨以及钴行业。显而易见的是，产品价格与大宗商品类似，由供需决定的。从钨的消耗来看，硬质合金占比高达59%。而在硬质合金产品中，切削工具占比达到45%。换句话说，在钨的应用当中，硬质合金刀具占比高达26%，是所有细分产品中占比最大。同时，硬质合金刀具的市场集中度要比原材料集中度更高。

再看下游应用，用应用领域来看，汽车和航空航天占据大头。同时我们看到，下游应用领域广泛，再加上下游厂商较多，市场集中度远远低于刀具环节，中高端切削刀具有一定议价能力。

综上，从上下游议价能力来看，硬质合金刀具还是具备较强的能力。主要得益于作为钨消耗的最大市场，以及下游集中度低的两大特点。

我们来看碳化钨、钴的历史价格走势以及硬质合金刀具的价格走势。通过数据，我们发现，整体来看，华锐精密能够完成价格传导，只是在时间上具有不同程度的滞后。2021年原材料成本上涨，随后2022年一季度，华锐精密和欧科亿宣布调价。

4、产业内竞争

先看产业内竞争对手，第一梯队欧美以切削解决方案为主，第二梯队为日韩的高性能切削刀具为主，第三梯队为国内厂商，以中低端刀具制造为主。从整体分工来看，三个梯队分工明确，各有细分市场。竞争强度不是特别大。同时，我们看国内厂商的竞争强度也不是特别大，核心原因是下游应用范围广，公司多，国内厂商市占率低，导致客户重合度低。200多亿的硬质合金市场，华锐精密和欧科亿元，收入不足5亿元，占比2%左右。

再看成本结构，以华锐精密为例，欧科亿类似。拆分成本结构，我们发现，折旧和人工占比相当大，两者合计30%。因此产能利用率对成本影响较大，50%的产能利用率，相比于满产，单片刀片的成本要高出30%，净利率影响15%！因此，各大公司尽量实现满产，是实现高净利率的途径之一。反过来，公司产能利用率提升，公司业绩爆发性也会非常强。

然后看供需情况，产能扩张方面。如果产能扩张如期进行，硬质合金刀片到2023年预计产能增加23%，如果2024年全部满产，产值增加大概9亿元。

需求缺口，日韩市场份额对应大概18亿元左右，如果我们预测未来6-8年实现替代。每3年替代9亿元，与龙头厂商扩张的幅度基本一致。如果再考虑硬质合金数控刀片规模扩大，供需形势基本与目前保持不变。

退出壁垒情况，硬质合金刀具公司的设备和专利都具备专一性，同时叠加高固定成本特征，一旦行业竞争压力增大，行业内厂商很难退出，会降低价格继续生产，行业格局会恶化，公司会遭遇普遍亏损。

5、总结

硬质合金行业市场增长缓慢，但是随着国内厂商的追赶，一旦完成相关技术突破，步入中高端市场，将进入一个蓝海市场，不仅能实现国产化替代，还能走出海外，未来10年市场规模增长可观。

从供给端市场格局来看，具有技术以及规模经济的进入壁垒，同时对上下游也有一定议价能力，同时产业内格局也较为稳定。唯一不足的是高固定成本和高退出壁垒，一旦产能过剩，公司将遭受普遍亏损。但从目前技术、未来3年供需情况以及客户重叠度来看，还不会发生。最后，由于硬质合金技术为延续性技术，在多年技术沉淀的加持下，未来能够杀入中高端市场的大概率是四大龙头厂商。