奕瑞科技vs康众医疗vs万睿视vs Vieworks vs RayenceX 线探测器是好行业吗？

数字化 X 线探测器的技术壁垒较高，全球玩家并不多，主要有万睿视、Trixell、佳能、Vieworks、Rayence、江苏康众及奕瑞科技等。

其中，Trixell隶属于Thales集团，系全球排名前十的军工巨头，X线探测器营收未单独披露。佳能的核心业务也不在X 线探测器上，且未披露详细的财务数据，不便对比，故本文不探讨这两家公司。

万睿视由全球放疗行业巨头瓦里安旗下影像部件事业部独立拆分而来，是全球领先的 X 线影像部件供应商，拥有 30年以上非晶硅平板探测器设计研发经验，2016 年在美国纳斯达克交易所成功上市。

2017 年 5 月，万睿视成功收购全球第三大平板探测器制造商珀金埃尔默（Perkin Elmer）旗下影像部件事业部。收购完成后，万睿视获取了 CMOS 平板探测器技术。2019 年 4 月，万睿视成功收购瑞典Direct Conversion 公司，并获取其电子计数与电荷积分技术及相关产品。

2023财年，万睿视营收8.9亿美元，同比增长4%

从历年营收增速来看，万睿视的成长性较差，最近9年的年均复合增速为3%。

从盈利能力来看，万睿视2023财年毛利率为32%，调整后净利率4.5%，较低

如此差的盈利能力实在很难和X 线探测器技术壁垒较高的形象联系起来。

也正因为财务数据一般，万睿视的股价表现并不好

从估值上看，万睿视市盈率13倍，市销率0.8倍，相当低

无独有偶，在韩国上市的Vieworks和Rayence股价也很差

其中，Vieworks的市值只有14.7亿人民币，2023年营收2203亿韩元，约11.9亿人民币，同比下滑7.4%

从营收增速来看，2017-2019年增速缓慢，2020-2022年受新冠疫情影响恢复高增长，但2023年现出原形，由此来看，Vieworks的成长性在2016年以后也变得缓慢。

从盈利能力上看，Vieworks的毛利率为43.3%，比万睿视高了11个百分点，调整后净利率7.2%，此前在15%左右，相对不错

从估值上看，Vieworks市盈率17倍，市销率1.1倍，高于万睿视

Rayence的营收规模更小，2023年为1430亿韩元，约7.8亿人民币，同比下滑2.8%

2023年毛利率为40.5%，净利率13.3%，好于万睿视、Vieworks

估值方面，Rayence市盈率6.9倍，市销率0.9倍，相比万睿视和Vieworks没有溢价

国内的奕瑞科技无论在成长性还是盈利方面，大有碾压海外同行的态势，其中，2023年，奕瑞科技营收18.9亿，同比增长21.7%

盈利能力方面，奕瑞科技是最高的，其中，毛利率高达57%，净利率32.8%，非常优秀

因此，市场给的估值也较为慷慨，市盈率为37倍，市销率11倍，远高于海外同行。

康众医疗作为奕瑞科技国内的对手，营收规模和成长性都无法相提并论，其中，康众2022年营收2个亿，同比下滑40%

盈利能力方面，康众医疗毛利率在40%左右，和海外对手相近，大幅低于奕瑞科技，净利率由于营收规模较小，没有参考意义。

估值方面，康众医疗市销率4.5倍，假设未来能实现20%的净利率，约23倍市盈率，考虑到康众医疗的成长性并不好，当下的估值机会也不大。

而且相比奕瑞科技，康众无论是成长性还是盈利能力，都较差，基于强者恒强、大者恒大的逻辑，康众或在奕瑞科技压力之下生存艰难。

从海内外玩家来看，X 线探测器行业有以下特点

一、收入规模偏小；

二、盈利能力偏低，奕瑞科技除外；

三、估值偏低。

收入规模小与行业有关，根据奕瑞科技招股书，2018 年全球数字化 X 线探测器的市场规模约为 17.3 亿美金，预计至 2024 年，全球数字化 X 线探测器的市场规模将达到 24.5 亿美金。

因此，X 线探测器行业潜力一般，业内公司需要向外寻找第二增长曲线，否则早晚落入成长陷阱，估值承压，股价难有表现。