航天彩虹(002389)前三季度营收快速增长态势持续 关联...

[招商证券股份有限公司 王超/芮鹏亮]   日期2022-10-28

事件公司发布2022 年第三季度报告，前三季度实现营业收入21.18 亿元，同比增长26.77%；实现归母净利润0.89 亿，同比增长4.31%；实现扣非归母净利润0.60 亿，同比下降25.15%。

      前三季度营收快速增长态势持续。公司实现营业收入21.18 亿元，同比增长26.77%，主要系无人机业务销售增长较高，而新材料业务销售有所下降所致；实现归母净利润0.89 亿，同比增长4.31%，实现扣非归母净利润0.60 亿，同比下降25.15%。三季度单季实现营业收入（6.52 亿，+8.50%）；实现归母净利润（0.17 亿，-26.62%）；实现扣非归母净利润（0.12 亿，-32.95%）。盈利能力方面，2022 前三季度公司销售毛利率为15.89%，同比下降8.96pct，营业成本（17.81 亿，+41.89%），主要系无人机业务销售增长及新材料行业原材料价格上涨综合影响。期内公司发生销售费用（0.33 亿，+19.50%）；管理费用（1.92 亿，+16.57%）；财务费用（-0.56 亿，去年同期-0.01 亿），主要是汇率变动，汇兑收益增加所致；研发费用（0.78 亿，-1.76%）。公司三项费用率7.98%，比去年同期下降3.52pct，三项费用控制良好。销售净利润率为4.45%，比去年同期下降1.34pct。资产负债表方面，公司本期末预付账款为1.36 亿，相比较21 年末增长17.24%，合同负债为2,237.38 万元，相较21 年末增长113.21%，主要系预收客户货款增加。

      2022 年度预计关联交易额增加。2022 年10 月26 日，公司发布《关于新增2022 年度日常关联交易预计的公告》，预计拟新增“向关联人销售产品、商品”50,000.00 万元，关联人为中国航天科技集团公司内部单位，相较年初的预计关联人销售产品、商品额度从22.31 亿元上升至27.31 亿元。截至公告发布日，公司已发生关联销售金额为11.06 亿元。2022 年全年经营工作目标是2022 年度营业收入较2021 年增长15%-45%；净利润较2021 年增长15%-40%。

      签订大额意向销售协议，海外无人机业务有望提升。公司于2022 年9 月1日发布《关于签署意向销售协议暨关联交易的公告》，公司与航天长征国际贸易有限公司签署某无人机产品意向销售协议，意向协议金额约为人民币6亿元。本意向协议系海外某客户针对公司某型无人机及相关配套产品的续订采购，因无人机产品的特殊性，公司需选择具备相应资质的进出口贸易公司开展对外业务。预计随着该销售协议无人机产品的交付，公司海外无人机业务收入将有望提升。

      积极开展股权回购，为新一期股权激励/员工持股奠定基础。公司于4 月28日召开第六届董事会第二次会议、第六届监事会第二次会议审议通过了《关于回购部分A 股股份的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分A 股股份用于实施员工持股计划或者股权激励及出售，其中，回购股份总数的30%将用于员工持股计划或者股权激励，剩余部分用于出售。截至2022 年7 月28 日，本次回购股份方案的期限已届满，公司以集中竞价方式已累计回购股份数量为6,013,081 股（占总股本0.6031%）。

      盈利预测预测2022-2024 年公司归母净利润分别为3.02 亿、5.97 亿和8.16   亿元，对应PE 估值分别为81、41、30 倍，维持“强烈推荐”评级！

      风险提示军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。