【中银宏观】需求侧存结构性亮点—6月PMI点评

摘要

制造业部分指标项仍在回落。需求侧存结构性亮点，上、中游行业需求驱动力各有不同。高技术制造业景气度明显回升。

制造业部分指标项仍在回落。6月制造业PMI指数为49.5%，与5月持平，制造业景气度仍处于荣枯线以下。着眼重要细分项，6月新订单指数49.5%，较5月回落0.1个百分点，新出口订单指数与上月持平，仍处于48.3%，外需仍对当前制造业订单形成拖累。生产指数实现50.6%，较5月回落0.2个百分点；原材料库存指数为47.6%，较5月回落0.2个百分点；产成品库存指数为48.3%，较5月回升1.8个百分点；从业人员指数为48.1 %，与5月持平；供货商配送时间指数为49.5%，较5月回落0.6个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.4%，较5月回升0.1个百分点。

6月制造业生产活跃度延续下滑，采购、原材料库存指数均较5月回落，分别下降1.2和0.2个百分点；6月制造业在手订单指数实现45.0%，较5月继续回落0.3个百分点，需求不振或对企业生产形成掣肘。

需求侧存结构性亮点，上、中游行业需求驱动力各有不同。高技术产业、设备制造业主要受内需驱动，部分原材料加工业则受外需支撑。

着眼中游设备端，高技术产业方面，6月电气机械及器材制造业、计算机通电子设备及仪器仪表制造业新订单指数均仍高于荣枯线，高技术制造业需求处于扩张区间；但两行业新出口订单指数均明显低于50%。传统设备方面，6月通用设备制造业新订单指数同样处于荣枯线以上，产业需求仍在扩张，但行业新出口订单指数明显下降至荣枯线以下，较5月下降13.5个百分点。6月外需对高技术制造业、传统设备业需求仍有拖累，内需是设备端需求的主要驱动，产业升级叠加“大规模设备更新”延续落实，有望提振设备制造业需求。

部分原材料加工业受海外需求驱动。6月有色金属加工业、金属制品业需求均处于收缩区间，较5月分别下行3.6和7.3个百分点；但值得关注的是，两行业外需景气度均处于扩张区间，新出口订单分别较5月明显上升12.2和10.7个百分点。在需求整体弱势的背景下，制造业需求侧仍存结构性亮点，上、中游行业需求驱动力各有不同。

6月非制造业PMI指数小幅回落。6月非制造业PMI指数实现50.5%，较5月继续回落0.6个百分点。从需求端看，6月新订单指数为46.7%，较5月回落0.2个百分点。外需方面，新出口订单指数实现48.8%，较5月回升1.2个百分点。6月非制造业从业人员指数实现45.8%，较5月下降0.4个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现50.5%，与5月下降0.5个百分点。

风险提示海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。

制造业部分指标项仍在回落

制造业部分指标项仍在回落。6月制造业PMI指数为49.5%，与5月持平，制造业景气度仍处于荣枯线以下。着眼重要细分项，6月新订单指数49.5%，较5月回落0.1个百分点，新出口订单指数与上月持平，仍处于48.3%，外需仍对当前制造业订单形成拖累。生产指数实现50.6%，较5月回落0.2个百分点；原材料库存指数为47.6%，较5月回落0.2个百分点；产成品库存指数为48.3%，较5月回升1.8个百分点；从业人员指数为48.1 %，与5月持平；供货商配送时间指数为49.5%，较5月回落0.6个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.4%，较5月回升0.1个百分点。

6月制造业生产活跃度延续下滑，采购、原材料库存指数均较5月回落，分别下降1.2和0.2个百分点；6月制造业在手订单指数实现45.0%，较5月继续回落0.3个百分点，需求不振或对企业生产形成掣肘。

需求侧存结构性亮点，上、中游行业需求驱动力各有不同。高技术产业、设备制造业主要受内需驱动，部分原材料加工业则受外需支撑。

着眼中游设备端，高技术产业方面，6月电气机械及器材制造业、计算机通电子设备及仪器仪表制造业新订单指数均仍高于荣枯线，高技术制造业需求处于扩张区间；但两行业新出口订单指数均明显低于50%。传统设备方面，6月通用设备制造业新订单指数同样处于荣枯线以上，产业需求仍在扩张，但行业新出口订单指数明显下降至荣枯线以下，较5月下降13.5个百分点。6月外需对高技术制造业、传统设备业需求仍有拖累，内需是设备端需求的主要驱动，产业升级叠加“大规模设备更新”延续落实，有望提振设备制造业需求。

部分原材料加工业受海外需求驱动。6月有色金属加工业、金属制品业需求均处于收缩区间，较5月分别下行3.6和7.3个百分点；但值得关注的是，两行业外需景气度均处于扩张区间，新出口订单分别较5月明显上升12.2和10.7个百分点。在需求整体弱势的背景下，制造业需求侧仍存结构性亮点，上、中游行业需求驱动力各有不同。

关注内需对中型企业的提振作用。6月大型企业PMI指数实现50.1%，较5月回落0.6个百分点。中型企业PMI指数为49.8 %，较5月回升0.4个百分点；小型企业PMI指数为47.4%，较5月回升0.7个百分点。

具体来看，6月大型企业生产指数52.1%，较5月回落0.6个百分点；新订单指数49.8%，较5月回落1.8个百分点；中型企业生产、新订单指数环比分别回升0.4和1.6个百分点；小型企业生产、新订单指数较5月分别变动-0.1和1.6个百分点。6月大型制造企业需求指标回落至收缩区间，大企业支撑力度下降；值得一提的是，中型制造企业景气度有所回升，且产需指标均有改善，关注内需对中型企业的提振作用。

6月非制造业PMI小幅回落

6月非制造业PMI指数小幅回落。6月非制造业PMI指数实现50.5%，较5月继续回落0.6个百分点。从需求端看，6月新订单指数为46.7%，较5月回落0.2个百分点。外需方面，新出口订单指数实现48.8%，较5月回升1.2个百分点。6月非制造业从业人员指数实现45.8%，较5月下降0.4个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现50.5%，与5月下降0.5个百分点。

6月建筑业景气度回落。6月建筑业产需活动仍在回落。建筑业PMI指数实现52,3%，较5月回落2.1个百分点。6月新订单指数实现44.1%，与5月持平。从业人员指数实现42.9%，较5月下降0.4个百分点。此外，业务活动预期指数实现54.7 %，较5月回落1.6个百分点，在较高的景气度区间有所回落。

服务业景气度维持在扩张区间。6月服务业PMI指数50.2%，较5月下滑0.3个百分点，服务业景气度维持在扩张区间。新订单指数实现47.1%，较5月回落0.3个百分点；销售价格指数回落0.1个百分点至47.4%；从业人员指数较上月下降0.4个百分点，实现46.3%。

高技术制造业景气度明显回升。6月制造业中，PMI处于扩张区间的行业下降至3个，且以高技术产业、设备制造业为主，大规模设备更新发力见效，其中，计算机通电子设备制造业景气度明显回升6.7个百分点。

非制造业中，PMI处于扩张区间的行业仅余6个。尽管6月建筑业景气度仍在回落，但土木工程建筑业及房屋建筑业景气度仍处于较高区间，地产新政或对地产建安投资有所提振。

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