樵瞧桥
投资建议
1H22,军工板块市场表现与基本面出现较大背离,经历了深“V”反弹。前期下跌原因主要是市场因素和部分事件的过度反应。展望2022下半年,我们看好后续机会,主要原因有1)在宏观经济波动、局部疫情影响下,军工行业需求确定增长有韧性,具有比较优势;2)规模效应叠加结构优化,可较好消化通胀压力;3)“国企改革”持续推进,发展潜力较大;4)国产大飞机/无人机/商业航天等新兴领域孕育机会,注册制下更多企业登陆资本市场,投资者关注度提升;5)当前估值低于近3/5/10年估值中枢,下半年估值切换逻辑下,配置性价比高。理由供需共振内生增长是核心驱动力。我们2020年提出“五年计划、装备上量和国企改革”的三周期叠加观点,贯穿“十四五”始末。需求端看,装备的国际比较差距和结构优化尚有较大空间;供给端看,新一代装备逐渐成熟放量。供需共振是企业业绩兑现的核心驱动力,当前仍处于快速释放期。受益于规模效应和经营治理改善,重点公司利润率和ROE等指标有望持续改善。2019~2021年行业整体毛利率分别是22.4%、23.6%、23.9%,稳步提升。改革不悲观,逐步兑现持续催化行情。2022上半年,引起板块回调的事件之一就是对改革的预期下降。但我们应注意到,今年以来,中电科集团(四创电子、天奥电子)、航天科工集团(航天晨光)、航天科技集团(航天彩虹)均公告进行了股权激励;航空工业集团进行了机载板块上市公司的重组(中航电子、中航机电),中无人机6月上市。我们认为军工国企改革从过去单纯的“资产注入”向“股权激励”等企业经营治理方面延伸,改革内涵更加丰富。展望下半年,我们预计将持续地兑现改革预期,并将对行情持续催化演绎。结构化特点更加明显,行情有望拾阶而上。由于军工行业产业链较长,不同环节的核心变量不同,各环节或公司在业绩兑现上结构化特点明显。典型如上半年由于镍价剧烈波动对高温合金板块利润的冲击,这种变化是迅速且剧烈的。从细分领域看1)材料类企业预计业绩较好,镍价下降将显著减轻高温合金企业成本端压力;2)元器件公司前低后高趋势或将兑现,业绩和估值均可能修复;3)特种芯片和电源国产化潜力大,持续看好;4)锻造板块受竞争格局变化和发动机景气拉动,业绩预计较好;5)主机厂及核心配套关注改革进展。建议关注军工行业增长有韧性,预计下半年主线明确且多点开花。围绕“航空发动机、制导装备、航空装备”三条主线,聚焦“息化和新材料”两个赛道,建议关注1)新材料西部超导、宝钛股份、西部材料、华秦科技、菲利华、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、中航高科、光威复材、中简科技等;2)息化新雷能、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全股份等;3)中游中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、中航机电、中航电子、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等;4)主机厂航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶等;5)卫星应用航天宏图、中科星图等;6)无人机中无人机、航天彩虹、纵横股份等。风险提示产能扩充不及预期、产品交付节奏不确定性、行业政策发生变化。
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答:中无人机的概念股是:航空、无人详情>>
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答:中无人机的注册资金是:6.75亿元详情>>
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民生证券:纺织行业景气度回升 相关设备有望受益
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电子身份证概念逆势走强,概念龙头股任子行涨幅20.0%领涨
樵瞧桥
国防军工行业2022年中期策略基本面行稳致远;下半年行情拾阶而上
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1H22,军工板块市场表现与基本面出现较大背离,经历了深“V”反弹。前期下跌原因主要是市场因素和部分事件的过度反应。展望2022下半年,我们看好后续机会,主要原因有1)在宏观经济波动、局部疫情影响下,军工行业需求确定增长有韧性,具有比较优势;2)规模效应叠加结构优化,可较好消化通胀压力;3)“国企改革”持续推进,发展潜力较大;4)国产大飞机/无人机/商业航天等新兴领域孕育机会,注册制下更多企业登陆资本市场,投资者关注度提升;5)当前估值低于近3/5/10年估值中枢,下半年估值切换逻辑下,配置性价比高。理由供需共振内生增长是核心驱动力。我们2020年提出“五年计划、装备上量和国企改革”的三周期叠加观点,贯穿“十四五”始末。需求端看,装备的国际比较差距和结构优化尚有较大空间;供给端看,新一代装备逐渐成熟放量。供需共振是企业业绩兑现的核心驱动力,当前仍处于快速释放期。受益于规模效应和经营治理改善,重点公司利润率和ROE等指标有望持续改善。2019~2021年行业整体毛利率分别是22.4%、23.6%、23.9%,稳步提升。改革不悲观,逐步兑现持续催化行情。2022上半年,引起板块回调的事件之一就是对改革的预期下降。但我们应注意到,今年以来,中电科集团(四创电子、天奥电子)、航天科工集团(航天晨光)、航天科技集团(航天彩虹)均公告进行了股权激励;航空工业集团进行了机载板块上市公司的重组(中航电子、中航机电),中无人机6月上市。我们认为军工国企改革从过去单纯的“资产注入”向“股权激励”等企业经营治理方面延伸,改革内涵更加丰富。展望下半年,我们预计将持续地兑现改革预期,并将对行情持续催化演绎。结构化特点更加明显,行情有望拾阶而上。由于军工行业产业链较长,不同环节的核心变量不同,各环节或公司在业绩兑现上结构化特点明显。典型如上半年由于镍价剧烈波动对高温合金板块利润的冲击,这种变化是迅速且剧烈的。从细分领域看1)材料类企业预计业绩较好,镍价下降将显著减轻高温合金企业成本端压力;2)元器件公司前低后高趋势或将兑现,业绩和估值均可能修复;3)特种芯片和电源国产化潜力大,持续看好;4)锻造板块受竞争格局变化和发动机景气拉动,业绩预计较好;5)主机厂及核心配套关注改革进展。建议关注军工行业增长有韧性,预计下半年主线明确且多点开花。围绕“航空发动机、制导装备、航空装备”三条主线,聚焦“息化和新材料”两个赛道,建议关注1)新材料西部超导、宝钛股份、西部材料、华秦科技、菲利华、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、中航高科、光威复材、中简科技等;2)息化新雷能、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全股份等;3)中游中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、中航机电、中航电子、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等;4)主机厂航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶等;5)卫星应用航天宏图、中科星图等;6)无人机中无人机、航天彩虹、纵横股份等。风险提示产能扩充不及预期、产品交付节奏不确定性、行业政策发生变化。
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