景业智能688290深度研究分析报告

景业智能核工业稀缺赛道，“咪朵”带来想象空间

主要业务

    公司主要从事特种机器人及智能装备的研发、生产及销售，主要产品包括核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等，产品主要应用于核工业、新能源电池及医药大健康等领域。

产品应用

    公司的产品主要应用于核燃料循环产业、核电站反应堆退役处理产业、新能源电池、医药大健康等领域，下游行业的需求变化对公司所处行业有着直接的影响。

核燃料循环产业

    核燃料循环产业是整个核工业产业链的一环，也是核能发展的大动脉，包括铀矿开采、冶炼、转化纯化、同位素分离、燃料元件制造、乏燃料后处理、放射性废物处理处置、核电站反应堆等多个环节。乏燃料后处理为整个核燃料循环产业中的关键环节。

核电站反应堆退役处理产业

     随着大量早期民用核电反应堆陆续结束运行，全球核工业预计将在未来15-20 年内迎来历史上第一轮退役高潮。到 2030 年，全球核电反应堆退役市场规模预计将超过 1,000 亿美元。运行期满的核设施一般在安全关闭后提交退役申请，申请获批后正式进入退役阶段。巨大的退役市场和放射性废物处理处置市场将进一步推动核工业机器人及智能装备行业的持续增长。

主要客户

    公司已成为国内核工业机器人及智能装备领域的重要供应商，相关产品已被国家核工业重大专项成功采用，主要客户为中核集团、航天科技集团、航天科工集团等大型央企的下属企业和科研院所。同时，公司还为新能源电池、医药大健康、国防军工、职业教育等行业客户提供智能制造装备及解决方案。

公司行业地位

    公司是中核集团合格供应商，经过多年的行业积累与发展，现已成为核工业领域客户的重要供应商之一，2020 年公司获得中核集团下属某单位 4A 级履约供应商的称号。公司核工业产品在行业内占据重要地位，拥有自主的知识产权，技术水平国内领先。

行业地位

    在核工业产品方面，由于公司的核心产品核工业系列机器人和核工业智能装备涉及核工业特殊作业领域，客户对技术研发、生产管理的标准极为严苛，导致该行业准入门槛高，国内从业者相对较少。行业内主要企业来自国外发达国家，其中与核工业装备相关的企业主要是法国 Getinge 集团的子公司 La Calhene、德国 Carr 集团的子公司 Wälischmiller、法国 Orano 集团、美国 Destaco 公司的子公司 CRL、江苏铁锚玻璃股份有限公司、成都航天烽火精密机电有限公司、沈阳新松机器人自动化股份有限公司等。目前在我国核工业内，国内仅有发行人一家可批量供货电随动机械手。

公司核心技术

    核工业系列机器人和核工业智能装备均已批量生产并应用于核燃料循环产业。公司的核工业产品通过长期迭代和大量性能测试后，已在技术、质量、性能指标等方面获得客户和专家的认可，成功应用于国家核工业重大专项中。

    电随动机械手技术达到国际先进水平。经浙江省机械工业联合会组织，由中国工程院院士、浙江省机械工业情报研究所及国内知名高校专家组成的专家委员会鉴定认为，公司的核工业遥操作电随动机械手关键技术达到国际先进水平。

公司核心技术的来源及其应用领域如下

公司研发费

公司发展战略

    未来三年，公司将紧紧围绕智能制造，以核心技术与产品为依托，不断开拓核工业全产业链，进一步扩大新能源电池、医药大健康、职业教育等业务，推进军用智能装备业务。

公司募投项目

电随动机械手

正在履行合同

    报告期末至 2022 年 2 月 28 日，本公司正在履行的单个合同金额 500 万以上
的重大销售合同如下

报告期利润表

风险提示

客户集中度较高

    公司主业聚焦于核工业领域，主要客户为中核集团下属单位和航天科技集团下属单位。报告期内，公司前两大客户的收入占比分别为 77.68%、80.01%和71.06%，公司的客户集中度较高。

业绩的季节性

    由于公司客户集中于核工业领域，受其固定资产投资计划、资金预算管理等因素的影响，每年公司产品交付及安装调试验收的时间在四季度居多。2019 年至 2021 年，公司各年第四季度确认的销售收入占当年营业收入的比例分别为72.27%、80.37%和 55.26%。

投资亮点

    核工业超万亿级别产业，景业智能所处核燃料循环和核反应堆退役是一个潜在的千亿赛道，未来行业发展空间十分广阔。在“双碳”目标下，作为清洁能源的核电，再次备受重视。国常会指出，要在严监管、确保绝对安全前提下有序发展核电。对经全面评估审查、已纳入国家规划的三个核电新建机组项目予以核准，涉及总投资1200亿元新增核电项目。我国核电总装机全球第三，在建全球第一。公司前端受益于核电核能的发展，后端受益于核反应堆逐步退役。大国博弈加剧是长期趋势，加大国防投入是必选项。2022 年国防军费预算为1.45 万亿元，同比增长7.1%，增幅比去年上调0.3 百分点。核武器、洲际导弹、核潜艇和核动力航母为核工业发展带来巨大想象空间！

估值分析

    公司报告期营收和净利复合增长率达50%，成长性突出。募投项目剑指高端制造，随着电随动机械手业务爆发，以及军用特种装备的的大幅放量，业绩暴发值得期待。未来三年EPS1.50、2.25、3.38，给于2023年30倍PE，2024年20倍PE，对应股价67.5元。如果叠加核军工概念，涉足铀矿全产业链，估值还有50%提升空间，对应股价101.25元。

    总之，公司稀缺的赛道，突出的行业技术壁垒。核能和军工构建双护城河，带来确定性的业绩高增长。核军工和核动力宠物狗“咪朵”带来想象空间，股价短期的破发带来了长期的投资机会。