长春高新-000661-生长激素粉针广东联盟中标理想，适应症开拓加速

事件

  近日公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入107.47亿元，同比增长25.30%，实现归母净利润37.57亿元，同比增长23.33%。扣非后归母净利润37.42亿元，同比增长26.76%。第四季度公司营业收入25.08亿元，同比增长15.17%，归母净利润6.10亿元，同比下降22.4%。

  点评

  生长激素销售持续高速增长，成人适应症开拓提升市场空间

  子公司金赛药业生长激素销量高速增长，2021年实现营业收入81.98亿元（+41%），归母净利润36.84亿元（+33%）。其中，①粉针收入占比约10%，收入增长近40%；②水针占比70%以上，收入增长30%以上；③长效水针占比18%以上，收入增长110%以上，我们认为，公司在长效生长激素产品的市场推广有望持续提升长效产品占比。公司分别增加多项新适应症，用于治疗特发性矮小并逐步拓展成人生长激素相关适应症，市场空间广阔。

  粉剂中选广东集采，水剂面向非公渠道

  近日，广东省药品交易中心公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）拟中选/备选结果，公司生长激素粉针剂顺利中标。金赛药业（三个规格10IU、2.5IU、4IU）进入拟中选名单，本次带量采购拟中选或备选企业共4家，涉及共10款产品。由于粉针剂在公司业务占比较小，影响有限，而长春高新、安科生物和诺和诺德作为国内三家主要生长激素供应商，均放弃水针剂集采，未来水针剂销售转向市场广阔的非公立医院渠道。

  百克生物销售受疫情影响，推动带状疱疹减毒活疫苗等项目临床研究进展

  子公司百克生物2021年实现营业收入12.02亿元（-16.6%），实现归母净利润2.44亿元（-41.77%），整体业绩同比下滑，主要系鼻喷流感疫苗和水痘疫苗销售受到疫情影响，预计2022年有所恢复。公司持续加大研发投入，推动带状疱疹减毒活疫苗等项目临床研究进展，同时加速推进全人源抗狂犬病单克隆抗体等重点在研项目。

  地产及中药业务企稳，各项业务均衡发展

  公司不断布局中药和房地产板块，2021年子公司华康药业营业收入6.42亿元（+10%），归母净利润0.43亿元，同比变化不大。高新地产营业收入6.63亿元（-8%），归母净利润0.86亿元（-37%）。

  盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为140.26/172.47/204.89亿元，归母净利润分别为50.35/62.04/74.43亿元。维持“买入”评级。

  风险提示医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等