财通证券给予联影医疗增持评级

财通证券股份有限公司张文录近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《掘金医学影像领域的白马龙头》，本报告对联影医疗给出增持评级，当前股价为179.14元。

　　联影医疗(688271)　　国产影像龙头产品全球布局，营收高速增长、盈利能力亮眼。公司是国产影像龙头，入驻全国近900家三甲医院。海外全球布局完善，23款产品获得FDA证书、34款产品获得CE证书。2021年营收72.54亿元（+25.94%），其中海外收入5.11亿元（+212%）；归母净利润从2018年的-1.26亿元增长到2021年的14.17亿元。　　中国医疗影像2030年将达到1100亿元市场，政策支持高端产品国产化替代。全球医学影像行业稳定增长，2020年全球市场430亿美元，中国市场537亿元。目前，外资厂商在影像设备仍占主导地位，GE、西门子和飞利浦医疗中国市场占有率达80%。中低端产品已实现国产替代，传统的DR国产化率达70%。政策支持国产高端影像设备创新，各地都在鼓励支持使用国产设备，国产高端影像国产化已成趋势。　　影像设备国内保有量有较大提升空间，联影各细分市场市占率均在前列。1）MR日本、美国、中国每百万人MR人均保有量分别为55.2/40.4/9.7台，中国人均保有量有五倍提升空间。联影MR中国市占率20.30%，位列第一。2）CT2020年中国每百万人CT拥有量为18.6台，为美国的1/2、日本的1/5，至少有两倍提升空间。中国CT联影市占率22.60%，市占率第一。3）XR目前我国XR市场尚未饱和。分级诊疗政策将推动下沉市场释放。公司在各细分市场均位于前五。DR市占率7%，移动DR市占率19.30%，乳腺机市占率8%。4）MIPET市场高速增长，PET/CT、PET/MR市场2020年全球市场分别为31、2.5亿美元，预计到2030年分别为58、12.3亿美元。2019年中国PET/CT、PET/MR分别保有404台、23台，增量空间大。公司PET/CT市占率32.10%，PET/MR市占率50%，均位列第一。5）RT放疗设备进口替代空间大，公司在国产厂商中竞争优势明显，公司RT是世界首款一体化CT直线加速器，低端RT市占率11.8%，市占第五。6）生命科学仪器进口替代空间大，公司率先推出国产产品。公司核心原部件可控，外购分别为CT球管、XR（X线管、高压发生器、平板探测器）、RT（磁控管），大部分核心原部件均有两家及以上供应商。　　盈利预测与投资评级预计公司2022-2024年营收分别为88.92/110.47/138.14亿元，增速22.58/24.24/25.04%；归母净利润为16.89/21.93/27.25亿元，增速19.18/29.83/24.27%；EPS分别为2.05/2.66/3.31元;PE分别为88.81/68.40/55.04，给予“增持”的投资评级。　　风险提示外购核心原部件供应风险，核心部件价格波动；产品的商业化不及预期；

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为147.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，C联影（688271）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标0.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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