太平洋给予金山办公买入评级

太平洋证券股份有限公司曹佩近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《个人订阅业务持续高增，机构转订阅进程加快》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为170.2元。

　　金山办公(688111)　　事件公司发布2022年中报，实现营业收入17.92亿元，同比增长14.47%；归母净利润5.20亿元，同比减少5.30%；扣非后的归母净利润4.12亿元，同比减少10.22%。　　个人业务表现亮眼，机构转订阅进程持续加快。2022年上半年，公司实现营收17.92亿元，同比增长14.47%，其中二季度实现营收9.23亿元，同比增长16.63%。上半年订阅业务总体收入12.37亿元，同比增长42.94%，收入占比69%，同比提升14个百分点。分业务条线来看　　1）个人订阅业务收入9.40亿元，同比增长40.54%。公司主要产品月度活跃设备数为5.70亿，同比增长13.77%，其中PC版、移动版月度活跃设备数分别为2.32亿、3.34亿，同比分别增长16.58%、12.84%。公司累计年度付费个人用户数达2,856万，同比增长30.53%，推动个人订阅业务收入继续保持快速增长。　　2）机构业务收入6.69亿元，同比增长7.32%，其中订阅模式收入2.98亿元，同比增长51.08%，订阅模式收入对机构业务贡献比达41.49%，同比提升12个百分点，机构客户授权转订阅进程持续加速。　　3）互联网广告及其他业务收入1.34亿元，同比减少41.15%，主要由于公司基于优化用户使用体验的长期发展战略考虑，主动减少广告位数量及推送频次，广告业务逐步收缩。　　持续加大研发投入。2021年上半年，毛利率85.11%，同比下降2.90pct；净利率29.01%，同比下降6.05pct。上半年研发费率同比提升7.88个百分点至35.92%，拖累净利率表现。上半年公司继续加大研发投入，开展人才激励计划，上半年研发人员数量同比增加28.7%，占公司总人数的比例提至66.71%，研发人员人均薪酬涨幅达12.6%。持续的研发投入，在强化现有产品的基础上，可以提升云端产品多端融合及围绕场景的二次开发能力，从而有效支撑业务需求。　　投资建议公司是国内办公软件的龙头企业，在云办公趋势下享受行业高速增长红利。预计公司2022-2024年的EPS分别为2.73元、3.31元和4.01元，维持“买入”评级。　　风险提示付费用户数增长不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券丁奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.58亿，根据现价换算的预测PE为55.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为281.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金山办公（688111）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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