中触媒(688267)疫情扰动正缓解 股权激励彰显成长心

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本报告导读

      公司2022年Q3业绩低于预期，短期主要受疫情等管控政策影响，但长期增长无虑。

      下调盈利预测，下调为“谨慎增持”评级，维持目标价为39.75 元。

      投资要点

      下调为“谨慎增持”评级。由于短期受疫情扰动。我们下调2022-2024年EPS 分别为1.04/1.44/1.89 元（原EPS 分别为1.12/1.59/2.36 元），增速分别为37%/39%/31%，维持目标价为39.75 元（对应2023 年27.6倍PE）。

      22Q3 受疫情影响，低于预期。三季度公司实现营业收入0.80 亿元，同比-27.48%，环比-46.67%，实现归母净利0.11 亿元，同比-64.76%，环比-71.43%。系大连疫情管控在三季度进一步升级，公司发货受到影响。公司22Q3 毛利率为35.98%，环比-6.88 个pct，净利率13.55%，环比-14.58 个pct，主要系销量下滑，成本摊销增加所致。

      公司存货进一步攀升，关注疫情后的修复。截止三季度末公司存货3.65 亿元，较年初增加0.97 亿元。公司与BASF 等化工企业合作密切，欧洲能源危机下，订单转移将成为长期趋势，关注订单修复。

      激励计划覆盖公司核心人员，增强团队凝聚力。公司发布股票期权激励计划，拟授予股票期权数量800 万份，约占股本4.54%。行权价格为31.80 元/份。激励对象主要为董事、高级管理人员、核心技术人员及核心业务骨干共51 人。按照公司层面100%行权来计算，2022-2024年公司归母净利润应分别为1.74/2.28/3.35 亿元，或者22-23 年累计归母净利为4.02 亿元，22-24 年累计归母净利为7.37 亿元。

      风险提示产品需求不及预期，原材料价格大幅提升

来源[国泰君安证券股份有限公司 孙羲昱/李旋坤]   日期2022-10-31