天目湖(603136)暑期强劲修复 Q3恢复疫前9成以上

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本报告导读

      暑期进入旺季，产品线丰富助力公司Q3业绩恢复至2019Q 的9成以上，看好未来在线下客流恢复和产品线丰富推动下公司的业绩向上弹性。

      投资要点

      继续推荐，维 持增持评级。考虑2022 年疫情形势仍有不确定性，但公司修复进度验证未来业绩弹性，下调2022 年，上调2023-2024 年EPS 分别至0.13（-62%）/0.72（+4%）/0.91（+12%）元，考虑公司产品线不断丰富加码业绩弹性，且商业模式相比一般自然景区可异地扩张，给予2024 年高于行业平均35 倍P/E（约为行业均值1.9 倍），上调目标价至31.85 元（+0.8 元），维持增持评级。

      暑期推动Q3 业绩强劲修复。2022Q3 营收1.54 亿元/+70.6%，为2019Q3 的92%，净利润5617 万元/+4830%，为2019Q3 的92%，扣非归母净利5443 万元/+4668%，符合预期。

      客流量尚未达到疫情前，主要为产品线丰富推动。2021年Q3受长三角疫情影响较大，2022 年Q3 疫情形势相对平稳，且Q2 长三角封控积压大量旅游需求。公司7 月份开始宴·夜天目湖新品首发，发力暑期旅游市场， 暑期酒店整体入住率平均80% 以上。Q3 毛利率55.2%/+19.1%，同比19Q3 下降18.5pct，主要系本期景区客流量尚未达到2019Q3 水平。

      长期经营计划及项目稳步推进，受益高端休闲度假需求红利。御水温泉·竹溪谷、遇·十四澜等项目整体推进节奏持续，且拟合作设立溧阳动物王国布局新增长点，南山小寨二期筹划中，异地复制项目预计疫情后行业稳定期落地。

      风险提示短期疫情反复、增量项目进度不及预期等。

来源[国泰君安证券股份有限公司 刘越男/陈京]   日期2022-10-31