华鑫证券给予横店影视买入评级

华鑫证券有限责任公司朱珠近期对横店影视进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告单季度业绩改善 静待优质内容定档促需求》，本报告对横店影视给出买入评级，当前股价为11.53元。

　　横店影视(603103)　　事件　　横店影视发布公告2022第一至第三季度营收6.8亿元、1.53亿元、3.93亿元（同比增减为+18.9%、-76%、+11.7%），归母利润0.75亿元、-1.44亿元、-0.38亿元（同比增减为-55.9%、-579%、+71.95%），扣非利润0.64亿元、-1.6亿元、-0.53亿元（同比增减为-61%、-869.7%、64.4%）；第三季度公司营收、归母利润环比分别增加157%、73%。　　投资要点　　2022前三季度受疫情影响及优质内容供给不足致利润亏损但第三季度环比业绩改善　　2022前三季度公司营收、归母与扣非利润分别为12.26亿元、-1.06亿元、-1.51亿元（同比增减-33%、-264%、-540%），总体看，前三季度疫情波动叠加优质内容供给不足致公司盈利承压，但第三季度公司营收与归母利润环比改善。　　行业端，2022前三季度看，开年春节档热度未在清明、五一、暑假、国庆档延续，外部疫情反复叠加优质影片临时撤档致全国电影票房同比下滑，2022年前三季度全国电影总票房下滑26.36%，观影总人次下滑30.5%，头部优质影片供给不足致线下观影需求减弱。　　关注后续优质内容供给促观影需求　　疫情致行业出清加速，公司市占率稳健，2022前三季度公司累计票房取得8.7亿元（市占率3.72%），疫情下电影市场调整在2022年越发凸显，但公司整体韧性相对占优；内容端，公司参与出品《独行月球》《妈妈》等取得社会及经济效益；同时剧集、网剧、网络电影均在陆续推进中如《沙丘虫暴》、《地心危机》等，在内容领域公司持续加码。　　行业端2022下半年暑假与国庆档差强人意静待中外优质内容供给　　媒介变迁下触达内容更加便捷，但线下观影带来的体验经济具有差异性，线下观影体验的核心来自优质内容的供给，2022年暑假与国庆档整体影片竞争力较弱，后续关注《阿凡达水之道》《深海》《无名》等影片定档进展。　　盈利预测　　维持“买入”投资评级。基于外部疫情波动及优质内容尚未定档，2022-2024年我们下调公司营收收入为16.4、20.5、24.96亿元，归母利润分别为0.99亿元、1.8亿元、3亿元，EPS分别为0.16、0.29、0.47元，当前股价对应PE分别为73.5、39.8、24.4倍，投资维度短期看疫情波动趋势叠加优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，短期公司业绩承压但其市占率仍稳健，主业压力测试韧性凸显，伴随后续主业回暖其业绩修复与新增兼具，进而维持“买入”投资评级。　　风险提示外延收购进展不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；后疫情下回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.92%，其预测2022年度归属净利润为亏损1.24亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为14.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，横店影视（603103）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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