东吴证券给予和元生物买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广,周新明近期对和元生物进行研究并发布了研究报告《2022年中报业绩点评CGT CDMO高速成长，业绩符合预期》，本报告对和元生物给出买入评级，当前股价为25.66元。

　　和元生物(688238)　　投资要点　　事件公司公布2022年半年报，2022H1公司实现营收1.35亿元，同比增长36.24%，归母净利润0.20亿元，同比增长29.65%，扣非归母净利润0.17亿元，同比增长64.14%；2022年第二季度实现营收0.62亿元，同比增长17.90%，归母净利润0.08亿元，同比增长31.00%，扣非归母净利润0.06亿元，同比增长234.90%。　　第二季度受疫情影响短期承压，在手订单充足保障业绩增长由于公司主要生产设施位于上海，受第二季度局部疫情影响，2022Q2业绩短期承压。2022H1基因治疗CRO业务实现营收0.24亿元，同比增长2.17%；制剂产品及其他收入为0.02亿元，同比降低16.13%；基因治疗CDMO业务部分项目里程碑交付略有延期，但整体业务仍继续保持了较好的增长态势，实现营收1.07亿元，同比增长47.98%。同时，2022H1CDMO新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元，为下半年业务开展提供充足订单支撑。　　积极进行研发投入，加强技术积累2022H1公司研发投入0.14亿元，同比增长67.94%，研发费用率为10.51%。公司积极投入研发用于1）慢病毒载体研发，开发的pcSLenti慢病毒包装系统获得国家发明专利授权，2）腺相关病毒载体研发，在新型基因治疗载体发现系统“AAVneO技术系统”取得积极进展，3）提升基因治疗载体包装容量和效价，以及4）升级优化基因治疗载体生产工艺及质控技术。　　产能布局公司由于布局较早，已经形成了完备的技术平台，同时公司加速产能建设，现有5000m2+的综合研发生产平台和10000m2+的GMP生产车间，在临港新建77000m2GMP生产基地分二期建设投入，其中一期建设工艺设备线在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000m2细胞生产线，预计2023年初试运行，为未来发展提供产能支撑。　　盈利预测与投资评级公司为国内细胞基因治疗外包稀缺标的，行业具备高景气发展，我们预计公司2022-2024年营收分别为3.68亿元，6.57亿元，8.96亿元；归母净利润分别为0.81亿元，1.23亿元，1.69亿元；对应PE分别为148×，98×，71×，维持“买入”评级。　　风险提示技术快速迭代风险；政策及监管收严风险；上游原材料及设备提价风险等

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，和元生物（688238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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