生物医药，百股沉浮

▎Armstrong

一年时间来，二级市场上的生物医药公司经历了较大幅度的波动，本文梳理港股、A股、美股三地上市的生物医药公司上市以来的股价表现。

港股跌多涨少

资本寒冬之下，二级市场的生物医药公司估值逻辑发生明显变化，外界大环境更是冲击不断，虽然底层逻辑并未发生变化，但是股价变化却经历了过山车般的波动，总体上跌多涨少。港股仅少数几家生物药公司股价表现良好，PD-1第一梯队的百济神州、达生物、君实生物，疫苗股康希诺，小分子新药龙头企业诺诚健华，双抗龙头企业康方生物实现了大幅增长。

科创板整体表现好于港股

科创板整体表现好于港股，近半企业股价实现了大幅上涨，跌幅较大的企业比例明显更小。具体来看，CRO企业和供应链企业明显表现更好。纯化填料企业纳微科技股价涨9倍，市值超过300亿元；细胞培养基企业奥浦迈上市首日大涨，目前市值超过90亿元；CGT CDMO公司和元生物涨幅77%，目前市值116亿元。创新药企业中，神州细胞股价翻倍，市值超过200亿元。

美股分化更为极端

美股市场化更彻底，市值分化更为极端。百济神州上市6年，股价涨幅超过20倍，市值达到172亿美元；再鼎医药上市5年，股价涨幅5倍，市值达到51亿美元；传奇生物上市2年，股价涨幅1.5倍，市值达到75亿美元。一些企业也受到预摘牌清单的影响，好在日前中国证监会、财政部与美国监管机构签署了审计监管合作协议，对于美股上市的中国生物医药企业来说是一个利好消息。

总结

资本市场估值逻辑重构的背景之下，生物医药公司的市值出现新的分化趋势。医疗器械龙头公司迈瑞医疗市值接近3600亿元，CDMO企业药明康德、药明生物市值分别在2500亿元、2400亿元左右，三家公司体量超过一众生物制药公司。恒瑞医药市值2150亿元，百济神州市值1100亿元。复星医药控股股东首次减持，市值跌破1000亿元。万泰生物由于HPV疫苗的快速放量，市值超过1100亿元，与百济神州相当。CAR-T龙头企业传奇生物市值近500亿元，超过许多抗体和小分子新药公司。

生物医药行业的底层逻辑并未改变，资本寒冬带来了挑战，但也加速了行业分化，经历沉浮之后的生物制药公司仍然前景可期。

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