百济神州是否值得抄底

        百济神州是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于创新药的研发、开发、生产及销售的公司。百济神州于2021年12月15日在国内科创板上市，公司是国内唯一家同时在美国、香港和上海上市的公司。2022年6月8日，百济神州收盘104.18元，当日涨幅9.7%，迎来了自上市以来最大的涨幅，公司自上市之后已经下跌50%，此次反弹是否迎来了抄底的良机？

基本面

        2022年2月28日，百济神州公布了2021年公司年报。其中2021年营业收入为11.76亿美元，收入同比增长280%，净利润亏损14.13亿美元，同比减少亏损11.7%。2022年一季度营业收入3.06亿美元，较去年同期减少49%，净利润亏损4.34亿美元，同比增亏5亿美元。从基本面来看，百济神州自成立以来，一直依赖资本市场不断输血，从未取得过盈利。

研发投入

        众所周知，高瓴资本是百济神州重要的股东，自成立之初一直支持百济神州的研发，然而即使在高瓴资本的光环下，百济神州的表现却一直难有起色。公司在研发投入在国内首屈一指，然而，巨额研发投入却没有带来销售的增长。截止目前仅有三款药品上市，分别为泽布替尼、PD-1单抗替雷利珠单抗和PARP抑制剂帕米帕利。除这三款药品外，还有8款自主研发侯选药物处于临床在研阶段，37款处于临床可商业化阶段的合作产品。前期的高投入未能带来销售的同步增长，甚至2022年Q1收入同比减少50%，公司的高研发高投入并未换来收入的高增长。

创始人的简历

        创始人欧雷强于1990年获得麻省理工学院理学学士学位，1996年获得斯坦福大学工商管理硕士学位。1996年后欧雷强先生以管理顾问职务在麦肯锡公司开始其职业生涯，1997年欧雷强先生担任Genta Incorporated联席首席执行官，该公司为一家在纳斯达克交易所上市的以肿瘤为重点的生物制药企业。1998年至2002年，欧雷强先生创立Telephia, Inc.并担任总裁，该公司于2007年被尼尔森公司（The Nielsen Company）收购。2002年至2004年，欧雷强先生担任Galenea Corp 的首席执行官，该公司为一家致力于开发新的中枢神经系统疾病治疗方法的生物制药企业。2005年至2009年，欧雷强先生担任BioDuro, LLC的总裁兼首席执行官，该公司为一家药品开发外包公司，后被Pharmaceutical Product Development Inc.收购。看到创始人的经历后，给我的印象就是欧雷强丰富的资本运作经历，在麦肯锡这段时光里一定得到了麦肯锡的真传。

创始人的高薪

        最让人难以想明白的是创始人巨额的薪酬。2021年百济神州支付给创始人的年薪（包括股权激励）为1674万美元，这是什么概念？世界医药巨头辉瑞，2022年销售额达到812.88亿美元，艾伯维2022年销售额达到561.97亿，两家公司销售额分别是百济神州销的69倍和48倍，然而这两家企业CEO的收入比欧雷强的收入高出仅仅700万美元，不知道百济神州的董事会对于这样的销售额是否满意，董事会又是如何设定管理层的薪资以及股权激励机制的。

        创始人关注的重点更多放在了自己薪酬，而不是提升公司自身价值，创始人未来动力何在？投资人的心又从何而来？在医药行业环境不好的情况下，投资一家持续亏损的公司未来等来的是希望还是失望？百济神州未来价值何在？不赢利的情况下高薪酬的游戏是否需要暂停一下？这些问题可能短时间内还没有答案，公司的高级管理层还需要认真思考。也许股神是对的，但我们在抄作业的过程中也一定要抱有怀疑的态度，毕竟抄作业并不简单。