浙商证券给予思特威买入评级

浙商证券股份有限公司程兵近期对思特威进行研究并发布了研究报告《思特威深度报告短期承压难挡长期发展趋势，能力延伸打造第二增长曲线》，本报告对思特威给出买入评级，当前股价为49.7元。

　　思特威(688213)　　短期承压难挡长期发展趋势，公司未来成长动能充足　　公司立足于安防领域CIS，同时积极拓展机器视觉、汽车电子、智能手机等领域。受益于产品线延伸及优质客户积累，2018-2021年公司营收三年增长八倍，盈利能力显著改善，22H1业绩受疫情和汇率影响，盈利短期承压，但公司上市募投重点发力汽车电子与机器视觉，长期成长动能充足。　　全球安防CIS龙头，高端产品对标国外龙头，中长期受益于国产替代　　全球CIS市场空间广阔，目前高端领域被国外巨头垄断，以公司为代表的国内厂商不断追赶。在安防CIS细分领域，其有望实现量价齐升，公司在安防CIS领域出货量全球第一，高端产品性能对标国外行业龙头。公司通过持续优化产品结构，中高端产品占比不断提升，中长期看公司充分受益于国产化替代趋势。　　布局新兴应用领域，打造多个新的业绩增长点　　在汽车电子领域，公司推出多款车规级产品，覆盖多车载场景；切入CIS最大应用市场智能手机领域，凭借丰富的技术储备满足主流需求，业务迅速起量；作为国内机器视觉CIS主要供应商，产品定位高端及超高端，收入维持高增态势。公司持续拓展产品的应用领域，新业务增长未来可期。　　盈利预测与估值　　我们预计公司2022-2024年营收分别为35.14/50.32/68.38亿元，同比增长30.68%/43.18%/35.90%；预计2022-2024年归母净利润分别为3.40/8.06/10.57亿元，同比增速分别为-14.69%/137.12%/31.19%。对应EPS为0.85/2.01/2.64元。参考可比公司，预计2022-2024年公司PE分别为55.40/23.36/17.81倍。我们认为公司深耕安防领域CIS，产品结构持续优化，中长期受益于国产化替代趋势，同时积极拓展汽车电子、智能手机、机器视觉等新兴应用领域，打造多个新的业绩增长点，公司长期成长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险，产品应用领域拓展速度不及预期的风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为58.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，思特威（688213）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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