光大证券给予久日新材增持评级

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对久日新材进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评光引发剂龙头业绩逆势增长，光刻胶用光敏剂放量在即》，本报告对久日新材给出增持评级，当前股价为42.87元。

　　久日新材(688199)　　要点　　事件8 月 18 日晚，公司发布 2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营收8.17 亿元，同比增长 30.02%；实现归母净利润 9988 万元，同比增长 19.38%；实现扣非后归母净利润 8367 万元，同比增长 47.03%。2022Q2，公司单季度实现营收 3.94 亿元，同比增长 24.32%，环比下滑 6.74%；实现归母净利润 4510万元，同比下滑 0.69%，环比下滑 17.7%。　　光引发剂龙头业绩逆势增长，内蒙古项目产能逐步释放。2022 年上半年，由于全球通胀问题及俄乌冲突所导致的能源成本上行，公司海外客户生产需求受到较大影响，而国内光引发剂需求则因疫情原因受到压制。在此不利局面下，公司通过灵活的销售策略与价格策略积极应对市场变化，促使公司业绩逆势实现正向增长。同时，内蒙古久日年产 9250 吨系列光引发剂及中间体项目部分车间也于2022 年 3 月开始陆续投料运行，也为公司 2022H1 的业绩增长提供了明显增量。　　截至 2022 年 8 月，内蒙古久日已有 4 个车间投料试运行，对应产能利用率达50%。另外，即使是在行业需求承压的情境下，公司也持续地提升研发投入，强化公司产品技术实力。2022H1，公司研发投入为 4566 万元，同比增长 35.16%，占营收比例同比增长 0.22pct。　　光刻胶用光敏剂投料试产，放量在即。公司 600 吨/年光刻胶用光敏剂 PAC 产能已于 5 月 31 日投料生产，预计 8 月在前期中间体及小批量生产顺利的情况下将有望放大生产，而后开始相关产品送样测试，并有望于 2023 年开始贡献业绩。公司 PAC 产品目前的市场价格约为 90-100 万元/吨，其主要应用于面板光刻胶和 G/I 线半导体光刻胶中，其在光刻胶原材料成本中的占比约为 60%。此外，公司控股股东旗下拥有五倍子酸项目，五倍子酸为焦性没食子酸的原材料，而焦性没食子酸为公司 PAC 产品的重要原材料。因此，控股股东在上游的五倍子酸资源也将为公司 PAC 放量奠定良好基础。　　盈利预测、估值与评级由于能源成本、疫情因素等影响，海内外光引发剂需求有所下滑，虽然公司 2022H1 整体业绩逆势实现较大幅度增长，但 2022Q2 环比业绩仍存在一定压力。此外，考虑到公司新增产能的实际投放节奏略慢于此前预期，我们下调公司 2022-2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1.77（下调 25.6%）/2.53（下调 27.9%）/3.20（下调 41.2%）亿元。　　我们仍旧看好公司后续作为光引发剂行业龙头在下游需求恢复叠加新增产能释放情景下的业绩成长，维持“增持”评级。风险提示下游需求不及预期，产能建设风险，产品及原材料价格波动，产品导入不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券陈旺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.96亿，根据现价换算的预测PE为24.36。

最新盈利预测明细如下

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，久日新材（688199）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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