民生证券给予甬金股份买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春近期对甬金股份进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评加码冷轧不锈钢产能，未来成长可期》，本报告对甬金股份给出买入评级，当前股价为39.29元。

　　甬金股份(603995)　　事件概述8 月 17 日，公司发布 2022 年中报，公司 2022H1 实现营业收入 209.75 亿元，同比+48.39%，实现归母净利 3.02 亿元，同比+6.15%，扣非后归母净利 2.94 亿元，同比+7.97%。 分季度看， 22Q2 公司实现营业收入 127.14亿元，同比+61.56%，实现归母净利 1.71 亿元，同比-1.25%，扣非后归母净利1.73 亿元，同比+5.38%。公司业绩符合我们预期。　　点评项目有序投产，销量创新高　　1. 量22H1 不锈钢产品销量同比+15.46%。随着江苏 IPO 项目、广东甬金三期、越南甬金等项目陆续投产放量，公司 22H1 实现冷轧不锈钢销量创新高达到 120.72 万吨，同比+15.46%，环比+14.87%。其中 300 系冷轧不锈钢产品销量 106.51 万吨，同比+17.76%。400 系冷轧不锈钢产品销量 14.21 万吨，同比+1.24%。单季度来看，公司 22Q2 实现冷轧不锈钢销量 68.28 万吨，同比+21.86%，环比+30.18%。　　2. 价22H1 毛利率小幅抬升。2022H1 原材料不锈钢价格同比+21.05%，公司 300系产品 22H1 售价为 17962 元/吨，同比+27.62%， 22Q2 售价为 19049 元/吨，同比+30.34%；400 系产品 22H1 售价为 9820 元/吨，同比+8.78%，22Q2 售价为10276 元/吨，同比+9.66%，产品售价涨幅略高于原料涨幅。毛利率方面， 22H1 毛利率同比微幅上升 0.09pct，至 4.80%， 22Q2 毛利率同比上升 0.63pct，至 4.83%。　　未来核心看点加码冷轧产能，成长性再上台阶　　1. 加码冷轧不锈钢产能，成长性再上台阶。公司多个不锈钢冷轧项目处于有序建设投产中， 7 月中旬公司发布公告将与青山合作在江苏泰州布局 120 万吨宽幅冷轧产能，预计 2025 年公司冷轧不锈钢产量增长至 592.5 万吨，2021-2025 年冷轧不锈钢产量 CAGR 达到 29.19%，龙头地位将更加稳固。　　2. 定增计划募集 12 亿，保障甘肃甬金、广东甬金三期项目建设推进。 公司定增预案计划募集 12 亿元，用于甘肃甬金（22 万吨产能）、广东甬金三期（35 万吨产能）项目建设，以保障未来冷轧产能有序释放。　　3. 靠近原料企业布局产能+自研生产设备，产品成本优势明显。 福建甬金和广东甬金两大生产基地毗邻原料生产企业，缩短原料采购周期，降低库存资金占用。另外，公司注重科技创新和研发能力的提升，自主设计研发的二十辊可逆式精密冷轧机组等设备相比进口设备，相关投入成本可以下降 30-40%，有效降低维护、折旧等成本。　　投资建议公司是精密冷轧不锈钢带行业龙头，随着多个项目逐步投产，公司业绩有望加速释放。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为7.79/11.38/16.57 亿元，对应 2022 年 8 月 18 日收盘价 41.75 元， 2022-2024年 PE 依次为 18/12/9 倍，维持公司“推荐”评级。　　风险提示 项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.11亿，根据现价换算的预测PE为11.29。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甬金股份（603995）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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