民生证券给予拓普集团买入评级

民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《事件点评加码新能源，平台化战略转型加速》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为82.31元。

　　拓普集团(601689)　　事件概述 2022 年 8 月 18 日，公司公告与安徽省寿县新桥国际产业园管委会签署《项目协议书》，公司拟在寿县新桥国际产业园投资 25 亿元分期建设新能源汽车核心零部件生产基地。　　投资 25 亿建设新能源汽车核心零部件生产基地，轻量化业务扩产加速整车轻量化可有效提升新能源汽车续航能力，催生了轻量化底盘需求的快速增长。 2022 年 7 月 12 日，公司公开发行 25 亿元可转债，用于在宁波杭州湾新区建设共计 480 万套轻量化底盘系统项目， 预计将于 2023 年 10 月底竣工投产。此次拟在寿县新桥国际产业园投资 25 亿元分期建设新能源汽车核心零部件生产基地， 此基地将主要用于生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统等新能源汽车关键产品， 公司轻量化底盘战略布局再提速。从拟投资建设的项目情况来看，协议书项目下的计划总用地约 500 亩，其中项目一期用地约 200 亩。 布局新能源汽车底盘系统和内饰系统生产基地将大幅扩大公司新能源汽车核心零部件产品的产能，有效解决客户需求。该工厂区位优势明显，距离相关客户较近，将进一步提升公司的快速响应能力，有效降低生产和运输成本，提升公司竞争力和客户满意度。随着新增产能落地，公司轻量化业务有望再上一个台阶。　　8 大模块战略带动单车价值提升， Tier 0.5 合作模式持续推进产品端公司持续推进平台化战略，形成以“减震+内饰”为拳头产品，“轻量化+热管理+底盘+空悬+智能驾驶+智能座舱”为新增长点的 8 大模块战略布局，智能化产品陆续导入，产品结构持续优化。从量价来看， 2021 年公司底盘系统营收 26.24 亿元，占比 23.82%，单价 935 元/套，毛利率 17.68%；汽车电子营收 1.83 亿元，占比 1.66%，单价 265 元/套，毛利率 26.3%；热管理营收 12.85亿元，占比 11.66%，单价 2,500 元/套，毛利率 17.83%，新产品单价、毛利率较高，八大产品线提升单车价值至 3 万元，有望推动公司营业收入和净利润保持高速增长。公司 EVP 和 IBS 项目预计 2022 年年内达产，空气悬架、波兰底盘和热管理项目将陆续做批产准备，产能扩张+高度自研持续深化公司竞争力。 客户端 公司积极与特斯拉、 Rivian、蔚小理等头部新势力以及华为、小米等科技企业合作，探索 Tier 0.5 级的合作模式，为公司实现数百万辆级的配套合作奠定基础。 随着国内新能源汽车市场加速渗透， 公司业绩有望快速上行。　　投资建议我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 14.63/20.13/25.82亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 64/47/36 倍。 公司积极布局汽车电子业务，如今已陆续进入收获期，作为中国稀有的汽车零部件平台化龙头公司有望享有估值溢价， 维持“ 推荐” 评级。　　风险提示 新品拓展不及预期，新产能投放不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈逸同研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.9亿，根据现价换算的预测PE为53.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为79.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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