柏楚电子(688188)激光运控龙头地位稳固 智能切割头业...

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      公司发布2022年三季报，2022 年前三季度公司实现营收6.53亿元，同比下降7.58%；实现归母净利润3.87 亿元，同比下降16.25%。其中Q3单季度实现营收2.44 亿元，同比增长1.72%，环比增长11.77%；实现归母净利润1.39 亿元，同比下降15.32%，环比下降4.35%。

      点评

      2022Q3 公司营收改善明显。2022 上半年公司业绩受疫情拖累，Q3 迎来改善，单季度营收同比和环比均有所增长，进而使2022 前三季度营收降幅同比收窄明显。公司Q3 毛利率为78.9%，稳定维持在较高水平；净利率为58.83%，同比/环比下降10.89pct/9.44pct。净利润率下滑主要系2022Q3 的期间费用率和研发费用率均有所增加，且2022Q2 和2021Q3当期均确认了近0.1 亿政府补助所致。

      公司是国内激光切割运控系统唯一龙头，有宽护城河。激光切割机在下游市场渗透率持续提升，增量设备与存量设备替换使得需求较为旺盛。

      公司完整地掌握了激光切割控制系统研发所需的CAD 技术、CAM 技术、NC 技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键技术，能够提供完整的激光切割解决方案，并且切入国内600 余家下游激光切割设备制造商。

      技术护城河宽+客户粘性高使得公司在中低功率激光切割控制系统上始终维持60%以上的市占率，同时作为唯一一家能够提供高功率激光切割控制系统的本土公司，高功率激光切割控制系统市占率从2018 年的10%快速提升至30%以上，持续抢占国际厂商市场份额。

      新项目稳步推进，打开新增长极。公司在2022 年上半年完成定增，募资9.77 亿元用于推进智能切割头扩产、智能焊接机器人及控制系统产业化和超高精密驱控一体项目。公司于2019 年收购波刺自动化打入智能切割头领域，2021 及2022H1 智能切割头营收占比已达9%和17%。智能切割头扩产项目推进较快，将领衔公司新业务扩张，打开全新增长极。

      盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.44 亿、7.27 亿和9.64 亿元，PE 分别为54 倍、40 倍和30 倍，首次覆盖，考虑到公司业绩未来较高的成长性，给与“买入”评级。

      风险提示下游需求不及预期，新项目推进不及预期。

来源[东北证券股份有限公司 刘军]   日期2022-10-30