民生证券给予时代电气买入评级

民生证券股份有限公司方竞,童秋涛近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评轨交开启复苏，新兴装备业务持续发力》，本报告对时代电气给出买入评级，当前股价为52.04元。

　　时代电气(688187)　　事件3月30日，时代电气发布2022年年报，公司全年实现营收180.34亿元，同比增长19.26%；归母净利25.56亿元，同比增长26.67%；扣非归母净利19.98亿元，同比增长31.02%。　　单四季度，公司实现营收71.58亿元，YoY+8.54%，QoQ+64.61%；归母净利9.93亿元，YoY+21.81%，QoQ+43.59%。其中分业务来看，轨道交通营收54.54亿元，YoY+0.68%；新兴装备营收16.18亿元，YoY+49.42%。　　轨交业务22年触底反弹，23年复苏乐观。虽22年受疫情影响，国铁集团移动装备新造投资持续低迷，但公司保证产品交付和稳固市场地位的同时，全力开拓新市场。22年轨交装备营收为126.56亿元，同比增长3.30%。城轨牵引系统业务，国内市场占有率领先，“经营城市”战略效果显著，在长春、东莞等多个城市实现首单突破；号业务持续快速推进，LKJ获得新订单；此外，供电系统、车底巡检机器人、试验台等新产品均有订单斩获。展望23年，我们认为应重视轨交复苏，随着国内客运与货运量持续回升，公司轨道交通业务预期向好。　　IGBT业务亮眼，SiC器件应用在即。公司22年功率半导体（并表后）营收18.35亿元，YoY+71.82%。其中IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一；半导体三期项目6万片产线预计24年6-7月拉通，由于IGBT市场需求旺盛，新产线有助于进一步提高IGBT营收规模。SiC方面，公司也持续加大SiC研发商业化进展，新能源车用SiC模块正持续验证中，产能2.5万片/年，满产可供10-12万辆，未来也在半导体三期项目产能布局规划中预留IGBT与SiC切换的空间。　　其他新兴装备业务快速突破。新能源乘用车电驱系统全年销量排名持续提升，据NE时代统计，全年排名进入行业前六,成功研制250kW高压油冷SiC汽车电驱；传感器业务新建19条产线，产能持续提升，交付量大幅增长；工业变流产品业务，光伏逆变器业务国内新签订单超10GW，推出全球首套基于永磁直驱技术的55立方超大型电铲变频系统；海工装备国内市场新签多个订单，加速开启深海ROV电动化革命。其中，公司电驱、工业变流产品等新兴装备业务竞争优势明显，有望拓展公司新成长曲线。　　投资建议我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为27.84/32.26/38.24亿元，对应现价PE分别为26/22/19倍，目前公司在IGBT、电驱、传感器件等新兴装备领域发力正猛，打开成长新引擎。维持“推荐”评级。　　风险提示技术迭代不及预期的风险；宏观经济及行业政策变化的风险；IGBT业务进展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.16亿，根据现价换算的预测PE为30.43。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为64.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，时代电气（688187）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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