【达电子】调研反馈，坚定看好【时代电气】！作为全

【达电子】调研反馈，坚定看好【时代电气】！

作为全市场首发深度推荐时代电气的电子卖方，我们于上周五调研了时代电气，并认为时代电气仍有诸多预期差，现将调研心得反馈如下。

1、半导体产品品类对标英飞凌，IGBT、SiC力争国内第一。公司的IGBT产品电压范围覆盖750V-6500V，为国内唯一完美对标英飞凌的厂商。公司先于轨交电网等实现自主化，轨交市占率30%+，电网50%+。当下发力新能源，1）汽车领域于广汽、造车新势力等A级车以上合作进展国内最快，2）光伏、风电方面与阳光、远景、金风等深度合作。随着2期2万片月产能于年底达满产能力，不仅有望带来20亿产值释放，更将为22年获得较高市占率和先发优势奠定基础。3）SiC方面，2018年6寸线便已试产，除SiC二极管外更已推出沟槽栅SiC mos，国内IDM中最为领先，当下更规划进一步扩充产能。

2、电驱、光伏逆变、变流器等新兴业务具有广阔想象空间。传统轨交主业增速有限，新兴装备业务成为公司重点发力点。电驱方面，公司在国内可位列前九，客户包括一汽、长安、江铃、合众哪吒等。21年6月公司投产30万台/年，并再新增10万台/年，以6000元/台计，产值可达24亿元。光伏风电方面，依托全产业链贯通优势及央企背景亦逐渐发力，尤其风电变流器排名国内第五。

3、重视新兴装备尤其半导体业务成长潜力！我们认为公司具备以下几大核心竞争力1、多年耕耘，IGBT、逆变器、变流器全产业链把握。具备上游IGBT生产能力使得公司在逆变器、变流器更具成本优势，而自有下游电驱厂，可为公司IGBT模块提供试用支持，助力产品更快推出市场。2、作为国企，但不惧价格竞争的狼性。前期市场担忧公司作为国企，爆发力不足，而公司IGBT、光伏逆变定价低于同行10%，且不惧价格竞争的战略思路彰显公司不同于一般国企的狼性。3、雄厚资金体量、高研发投入。正常年利润达25亿元、研发投入高达15亿元，将为公司新兴装备、IGBT业务发展提供源源不断的子弹。

4、我们上调目标市值至1500亿。其中轨交主业常态利润25亿+利润，看400-500亿；半导体子公司22年营收25亿+（含内销），PS看25倍，看600-700亿；其他新兴装备业务营收22年看20亿+，给10倍PS，看200-300亿。