天风证券给予生益电子买入评级

天风证券股份有限公司潘暕,俞文静近期对生益电子进行研究并发布了研究报告《新增产能释放+原材料压力缓解22Q2利润高增长，中长期看好扩产+产品结构优化》，本报告对生益电子给出买入评级，当前股价为12.16元。

　　生益电子(688183)　　生益电子22H1实现营业收入17.99亿元，yoy+6.53%，实现归母净利润1.61亿元，yoy+24.86%。对应Q2单季度，公司实现营收9.39亿元，yoy+5.89%，实现归母净利润0.86亿元，yoy+33.61%。22Q2公司销售毛利率为23.86%，yoy+3.09pct，qoq-0.18pct，实现销售净利率为9.19%，yoy+1.91pct，qoq+0.51pct。从量价来看，22H1公司PCB产品销量达到57.45万平方米，yoy+13.57%，对应产品单价为3131元/平方米（21H1为3338元/平方米，yoy-6.2%）。从下游应用领域来看，下游应用结构持续优化，22H1公司汽车电子产品占比进一步提升，通讯+服务器产品占比保持稳定。从产品销售区域来看，海外客户拓展顺利，外销收入占比进一步提升。22H1公司海外收入占比40.36%，yoy+10.96pct。上半年利润增长主要得益于吉安生益一期产能释放规模效应逐渐显现叠加原材料价格整体稳定。　　汽车+服务器持续增长下游应用结构优化1）服务器idc资本开支增加（Dell‘Oro预计2022年全球idccapex为2400亿美元）+服务器平台更新换代带动PCB升级（intel22Q4推出EagleStream平台，对应PCI5.0PCB为使用16～18层，前一代产品使用12～14层，产品层数增加带动ASP提升）；2）汽车汽车电子化程度加深带动单车PCB用量+技术要求提升（单车ASP由500元提升至1200～3000元），公司提前布局汽车电子用PCB业务快速提升，21年汽车销售额占比从1%提升至8%，汽车PCB业务体量在～3亿元，22H1汽车占比进一步提升。　　从产能扩增维度来看，产能有序扩增。22H1吉安生益一期满产（第二阶段新增产能17万平米/年），产品定位汽车电子、服务器、通讯等中高端产品，22H1实现营收3.76亿元，yoy+109.65%，实现净利润2557.5万元；东城四期定位5G通、网络服务器、汽车电子、部分消费电子等领域的高密高阶pcb和软硬结合板，扩产稳步推进，预计22Q4试生产，项目投产将会进一步丰富产品线+应用领域；吉安生益二期于21Q4启动，定位中高端汽车电子产品。　　盈利预测维持22/23年3.78/4.97亿元的盈利预测，yoy+43%、31%。　　风险提示宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券潘暕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.78亿，根据现价换算的预测PE为27.4。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，生益电子（688183）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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