君实生物(688180)24429一季报预期差一

君实生物(688180)24429一季报
预期差一营收边际改善继续维持。1）PD-1国内，二季度收入有望保持环比增长；新销售负责人到位，商业化效率提升；1L小肺和三阴乳腺癌有望Q2获批，预计年底医保谈判有望新增4项大适应症；2）PD-1海外PD1单抗鼻咽癌美国快速进院中，Q1收入200万美元，全年预计千万美元级别；H2有望在更多国家和地区获批上市。
预期差二公司运营效率，亏损逐渐收窄。1）将资源集中到关键项目，预计全年研发费用同比下降；2）商业化团队执行和销售效率提高，预计销售费用率将继续降低。3）2024Q1扣非归母净利润为-3.07亿元，亏损显著收窄。
预期差三更多核心管线进入后期临床。1）BTLA单抗用于LS-SCLC巩固治疗和3L cHL三期临床顺利推进，3L cHL预计年内完成入组，有望2026年获批上市；2）PI3Kα抑制剂治疗HR+乳腺癌预计年内启动关键注册临床。3）ANGPTL3小核酸药物有望2024年启动3期临床。
2024年核心催化剂1）PD1单抗国内4项新适应症获批并参加医保谈判；海外ESCC和NPC获EMA和MHRA批准，NPC获新加坡、澳大利亚批准；2）PCSK9单抗国内获批；3）BTLA单抗完成PD-1耐药cHL 3期临床入组；4）IL-17A完成斑块银屑病3期临床患者入组。
目标价格取DCF法和NPV法的平均数，目标市值为593.42 亿元人民币，对应股价为60.20元。