生命科学上游2022年三季报总结疫情冲击不改行业高景气 常...

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2022Q1-Q3 散发疫情下常规业务保持21.66%快速增长。2022Q1-Q3 生命科学服务板块总收入82.29 亿元，同比增长18.73%，其中常规业务收入63.97 亿元，同比增长21.66%，在同期疫情扰动、产能挤兑等多重负面影响下仍然保持良好增速；新冠业务收入18.31 亿元，同比增长9.52%，主要因21 年同期高基数增速有所下降；2022Q1-Q3常规业务收入占比已达77.7%。2022Q1-Q3 板块扣非净利润15.13 亿元，同比下降9.77%，主要因新冠业务需求减少以及相关产品价格下降所致。

      从子板块来看1、生物试剂领域，诺唯赞（+78.87%、+48.19%，总收入及常规收入增速，下同）、百普赛斯（+27.68%、+36.76%）、奥浦迈（+ 47.58%）等细分龙头持续实现行业领跑，保持快速增长，义翘神州（-47.07%、+12.59%）、优宁维（+8.68%）在新冠影响下持续恢复。2、化学试剂领域，泰坦科技（+ 29.42%）、阿拉丁（+34.45%）得益于全国化分仓布局、丰富的产品矩阵以及专业化服务持续快速增长，业绩兑现较好。

      3、科研耗材领域，行业龙头洁特生物（-24.03%，+15%）因2021 年上同期吸头、冻存管等新冠产品高基数影响表观增速。4、测序服务领域，龙头公司诺禾致源（+ 6.96%）因海内外疫情反复增速略有放缓。

      常规业务持续恢复，高基数影响Q3 表观增速。2022 年三季度以来，新冠疫情逐渐恢复，常规试剂、耗材的采购迎来好转，新冠检测原料需求相对稳定，检测试剂等产品需求下降，导致表观增速略有降低。22Q3 板块收入28.75 亿元，同比增长17.40%，归母净利润4.87 亿元，同比下降9.91%。单季度利润增速下滑，主要因新冠产品价格走低，同时也有相关企业加大销售投入力度、调整经销商优惠政策等有关。

      销售、研发投入持续加大，新冠产品降价、原料价格波动等负面影响下利润率略有下降。

      2022Q1-Q3 生命科学服务板块整体期间费用率26.25%（+3.26pp），其中销售费用率12.20%（+2.39pp），管理费用率7.44%（+0.72pp），研发费用率8.20%（+1.92pp），财务费用率-1.59%（-1.77pp），费用率小幅提升主要系相关企业持续加大销售、研发投入力度所致；2022Q1-Q3 板块毛利率49.26%（-3.51pp），净利率20.83%（-4.84pp），毛利率下降主要受到海运价格调整、新冠产品价格波动、上游大宗原材料涨价等多方面因素影响。

      产能扩张+核心原料战略储备，固定资产、在建工程加速提升，在手订单储备充足。

      2022Q1-Q3 生命科学服务板块在建工程（含工程物资）7.23 亿元，同比增长117.11%，板块存货25.19 亿元，同比增长68.58%，后疫情时代，上游生产企业持续扩建产能承接更多订单需求，同时针对部分核心原料进行战略性储备，为中长期业绩持续快速增长夯实基础；在化学试剂领域，存货储备通常作为产品销售先行指标，我们预计未来相关标的如泰坦科技（+ 65.99%）、阿拉丁（+ 127.87%）等有望持续快速增长。

      疫情导致下游资金紧张，板块周转能力略降。2022Q1-Q3 生命科学服务板块资产负债   率17.13%（+1.58pp），应收账款周转率3.32 次（-1.48 次），存货周转率2.08 次（-0.43次），板块资产周转情况保持良好，周转能力小幅波动主要因新冠疫情对下游经销商、高校等客户造成一定资金压力，回款周期延长，我们预计随着疫情逐渐缓解，相关应收款项有望回归正常周转状态。

      投资建议生命科学服务行业增速快、竞争壁垒高，同时兼具一定政策免疫属性，行业持续高景气，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代，持续兑现业绩。我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，包括诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、奥浦迈、洁特生物等，另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业，包括泰坦科技、阿拉丁、优宁维等。

      风险提示产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。

来源[中泰证券股份有限公司 谢木青]   日期2022-11-04