天风证券给予石头科技买入评级

天风证券股份有限公司孙谦近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《内外销收入高增，业绩大幅增长》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为295.07元。

　　石头科技(688169)　　事件公司 2023 年 H1 实现营业收入 33.74 亿元，同比+15.41%，归母净利润 7.39 亿元，同比+19.93%；其中 2023Q2 实现营业收入 22.14 亿元，同比+41.57%，归母净利润 5.35 亿元，同比+95.53%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利 9.2 元（含税）。　　收入端高速增长，内外销实现共振。 在国内市场，公司聚焦资源，夯实中高端品牌形象，布局多价格段产品，做到产品覆盖各价位段；在品牌方面，公司充分利用在售系列产品形成品牌特色表达，强化用户心智，并通过新产品继续扩大市场影响力，另一方面，公司不断加大自有品牌的宣传与推广，通过传统电商合作、新型渠道布局等方式增加品牌知名度。 根据奥维数据显示， 23Q2 公司在国内线上扫地机行业市占率为 28.5%，同比+2.1pct，市占率同环比进一步提升。　　在海外市场方面，公司利用潜在的市场规模及高品质产品，重点发展美国、欧洲及亚太市场。公司逐步建立全球分销网络，同时公司在主要海外市场设立当地分公司和海外公司，以提高市场地位，并提供更好的售后服务，目前公司已在美国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国等地设立了海外公司，在美国 Amazon、 Home Depot、 Target、 Bestbuy、 WalMart 等线上平台开设线上品牌专卖店，且通过持续的品牌投入获得了广泛的消费者认可。　　利润端毛利率水平稳中有升。 2023 年 H1 公司毛利率为 51.07%，同比+2.87pct， 净利率为 21.92%，同比+0.83pct；其中 2023Q2 毛利率为 51.71%，同比+2.88pct，净利率为 24.18%，同比+6.67pct。 除了源于产品结构的不断升级外，行业电子料及注塑件成本有所下降，原材料价格下行对公司毛利有积极影响。 此外，公司的供应链降本和汇率对整体利润或也有正向贡献。　　费用端 Q2 费用投入平稳。 公司 2023 年 H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 19.92%、 3.27%、 8.49%、 -2.51%，同比+2.78、 +1.15、 +0.75、-0.62pct；其中 23Q2 季度销售、 管理、研发、财务费用率分别为 19.4%、2.66%、 6.99%、 -2.86%，同比-1.04、 +0.58、 -0.01、 -0.39pct。 23H1 销售费用率同比上升，主要由于公司为进一步拓展海内外市场，上半年新品上市导致相应广告及市场推广费用、平台服务费增加所致。 管理费用率上升主要由于与上年同期比较，石头科技大厦及装修完工验收计入固定资产科目，相关折旧和摊销费用上涨所致。 财务费用率同比下降，主要由于汇兑收益同比提升所致。　　投资建议 公司 Q2 外销显著修复，内销增长强劲，凭借上半年新品 G20和 P10 的热卖，市占率不断提升。后续海外市场在下半年大促的带动下或将继续修复；内销伴随着积极投入品牌和产品的推广，有望带来收入市占率的持续双增。我们看好公司未来的发展。 根据公司中报的情况，我们适当上调了收入增速与毛利率， 预计 23-25 年公司归母净利润为 15.7/18/20.1亿元（前值 13.6/15.6/17.9 亿元），对应动态 PE 为 24.5x/21.4x/19.2x，维持“买入”评级。　　风险提示 原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.18亿，根据现价换算的预测PE为23.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为380.62。

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