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石头科技(688169)2022年三季报点评内销延续高增 短期业绩承压

  • 作者:清时
  • 2022-11-05 15:30:51
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事件2022 年前三季度公司实现营收43.92 亿元,同比+14.78%,实现归母净利润8.55 亿元,同比-15.85%;其中Q3 实现营收14.69 亿元,同比-0.65%,实现归母净利润2.38 亿元,同比-34.54%。

    内销延续高增,外销表现分化。国内来看,Q3 内销市占率同比明显提升,根据奥维云网,Q3 石头扫地机线上销额市占率为18.2%,同比+6.7pct,预计Q3 国内业务延续高增长;海外方面,预计Q3 外销同比下滑,但不同地区销售表现分化,其中欧洲在海外业务中占比最高,但受俄乌冲突、通胀等因素影响较大,预计同比下滑,为Q3 公司收入增长放缓的主要拖累项,北美受亚马逊prime day错期、新品推动等因素的驱动,预计Q3 增长超预期,亚太地区则保持平稳增长。

    受远期合约损失、渠道结构变动影响,盈利能力下滑。Q3 毛利率为49.16%,同口径下,同比+2.68pct,环比+0.33pct,主要源于产品结构改善、Q3 美亚自营占比提升,未来原材料降价有助于毛利率改善。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.55%/2.63%/8.06%/-2.59%,同比+4.57/+0.50/+0.48/-1.57pct,销售费用率提升主要系直营渠道占比提高、加大营销投放力度,Q3 公司赞助综艺这就是街舞,为双十一引流,另外,Q3 收入增速放缓,销售费用投入偏刚性,综合导致Q3 销售费用率提升。Q3 公允价值变动净收益同比-0.43 亿,收入占比同比-2.92pct,主要为远期外汇合约损失。综合来看,Q3 净利率为16.23%,同比-8.41pct,环比-1.27pct,同比下滑主要由于远期合约损失、渠道结构变动导致销售费用率提高,前三季度净利率为19.47%,同比-7.08pct。

    投资建议国内G10S 系列稳居4000 元市场龙头,公司持续推出新品,将价格带进一步延伸,有助于抢占市场份额,内销市占率稳中向好;外销方面,公司全能基站产品在海外市场表现较好,在海外消费疲弱背景下,公司高端策略有望降低影响,海外黑五大促在即,Q4 外销降幅有望收窄。预计公司22-24 年归母净利润分别为11.97、13.88、16.07 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示国际海运紧张,国内外消费需求疲弱,市场竞争加剧。

来源[西部证券股份有限公司 吴东炬]   日期2022-11-04


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