国金证券给予石头科技买入评级

2022-02-28国金证券股份有限公司谢丽媛对石头科技进行研究并发布了研究报告《新品释能内销高增，营销增费不改长期逻辑》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为633.9元。

　　石头科技(688169)　　业绩简评　　2月24日，石头科技发布2021年度业绩快报公告。2021年公司预计实现营业总收入58.37亿元，同比+28.84%，归母净利润14.02亿元，同比+2.40%，扣非后归母净利润11.90亿元，同比-1.52%。单季度来看，21Q4公司预计实现营业总收入20.10亿元，同比+29.62%，归母净利润3.86亿元，同比-17.84%，扣非后归母净利润2.96亿元，同比-21.18%。　　经营分析　　收入端增速表现符合市场预期，内销G10推动份额显著提升。国内市场扫地机行业景气度依旧，奥维云网21Q4线上销售额同比+32%，其中石头品牌同比增长超106%。22年以来石头表现延续高速增长趋势，截至22W8累计线上扫地机石头品牌销额份额19.9%（+8.8pct），同比增长超85%。外销市场受海外大促及海运等多因素的影响，预计公司四季度出口实现双位数增长。海外发布S7MaxV系列（扫地机）、中档性价比Q7Max+（扫地机）及洗地机产品，预计新品将在二季度明显放量，助力海外市场的持续发展。　　利润端营销投入大幅加码，盈利能力略显承压。21Q4公司预计实现归母净利润3.86亿元，同比-17.84%，或主要系海外促销旺季竞争加剧营销投入明显增加、国内高端新品投放推广费用加码等影响。盈利预测&投资建议全球扫地机市场仍有充足的发展空间，公司注重产品与技术的创新，坚持提升用户体验，且近年来持续加码营销布局（聘请流量代言人、加强内容种草等多种方式）助力提升品牌声量，有望持续引领行业发展。受全球运力紧张及行业竞争加剧影响，我们分别下调21/22/23年盈利预测10%/8%/7%，预计21/22/23营业收入分别为58.4/76.7/96.1亿元，同比增长28.8/31.4/25.3%，归母净利润14.0/18.8/23.7亿元，同比增长2.4/33.9/26.4%，当前股价对应21/22/23年PE31/23/18x，维持“买入”评级。　　风险提示　　渗透率提升不及预期；研发推新、产品表现不及预期；海外市场拓展不及预期，海运运力紧张影响公司海外销售；汇率波动风险；限售股解禁风险；股东减持引起的股价变动风险。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为882.16。证券之星估值分析工具显示，石头科技（688169）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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