11、海尔生物688139(入库-7分)

11、海尔生物688139，2016-2020年报表（入库7分）。

很早就像分析她了，看看有没有击球可能，看完财务情况，估值有些高，得再等等。属于特种电器行业，主要服务医药冷链行业，好像国外市场还不错，国内才刚起步，你就理解为生产医用电冰箱就行。近5年经营赚了15亿，融了10.56亿，对外投资10.6亿元，剩余15亿。占用上下游8亿资金来看，产业链种属于强势地位，公司上市时间不到三年，整体经营还看不出赚钱能力很突出，入库观察吧。

（一）对比公司现金净增额（≈5年的经营性净现金流+投资性净现金流+筹资性净现金流）和T+5年货币资金余额-T年货币资金余额15.49亿（2020年底货币余额-2015年底货币余额）对比 14.95（5年经营现金净额）-10.63（5年投资现金净额）+10.56（5年筹资现金净额）=14.91亿（可用资金）。

一是货币资金净增额与现流表净增额差异很小。

二是近5年公司现金流入上，经营赚了15亿，同时从外部筹资10.6亿【具体详见（五）】，主要用于投资支出10.6亿【具体详见（三）】，留存14.9亿。

（二）对比5年的经营性净现金流合计值15亿与净利润的合计值8.7亿=1.23+0.6+1.15+1.83+3.84差异。

一是差异6.3亿元（利润大于现金流）；其中折旧准备影响+0.74亿，财务费用影响+0.33亿元，经营资本差影响+5.83亿，证明公司在产业链中属于相对强势，一边是公司占用供应商钱，一遍预收客户的钱，两者合计8亿。

二是公司主营赚钱能力较强；公司目前体量近5年平均赚1.7亿元左右，根据预告，公司21年度赚钱扣非净利在4.2亿元，利润增速32%，营收增速50%以上，这值得根据年报再仔细分析下原因是铺排费用占市场还是市场竞争激烈降价。

（三）分析5年的投资性现金流合计值-10.6 亿细化项。

体现企业投资现金流分布情况，要么扩产、要么理财、要么参股投资和收购等；具体如下

一是固定及无形等主营投资净支出3.7亿元，还算可以，显示公司主营还在有序扩张。

二是非主营投资支出7亿元（没有2015年数据，大概估算），股权投资2.4亿，对外收并购等4.5亿。

三是投资收益流入1.5亿元

（四）分析5年的融资性现金流合计值10.6亿细化项。

筹资现金流体现的是企业与股东、债权人之间等资金往来关系。

一是分析企业与股东关系，从股东净融11.6亿；股融14.9亿，分红3.3亿。2019年底上市融资第一笔资金。

二是分析企业与债权人关系，从债券人净融-0.36亿；债净融资-0.03亿，利息0.33亿。

三是其他筹资活动流出-0.98亿元，

（五）得出公司的现金流的基础值4.2亿，为后续评估内在价值做准备。详见（二）

（六）评估公司当下内在价值*安全边际值。

1、因为公司2019年才上市，没有经历一轮牛熊市，但行业前景很好，正常采用25倍PE估值。

2、公司当下内在价值*安全边际=正常现金流基础值4.2亿*估值

水平20-30倍=105亿元；

3、公司账面现金净值=货币资金+投资理财产品资金-账面负债

=18.5+4.08-0.71=21.86亿。

公司估值的安全区域125亿元左右。还得等等阿

上述具体逻辑参考《公司内在价值估值模型》，大家有兴趣可看看，欢迎提出理性的反驳意见。

风险提示本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。