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华西证券给予行动教育买入评级

  • 作者:认真走走
  • 2022-03-17 09:30:16
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2022-03-17华西证券股份有限公司唐爽爽,朱宇昊对行动教育进行研究并发布了研究报告《合同负债彰显充足订单,短期受疫情扰动》,本报告对行动教育给出买入评级,当前股价为45.65元。

  行动教育(605098)  事件概述  2021 年公司实现收入/归母净利/扣非归母净利 5.55/1.71/1.50 亿元、同比增长 47%/60%/49%、同比 19 年增长 27%/45%/35%,业绩略好于预期。 2021 年公司每股分红 1 元(含税)、分红率为 49.38%。  分析判断:  订单充足,前瞻性指标合同负债同比增长 21%。 我们分析, 跟踪公司主要看(1)合同负债 2021 年合同负债(客户预付的培训、咨询款项不含税部分)为 7.76 亿元、 同比增长 20.91%, 为 22 年提供了一定保障;(2)销售人数 21 年为 711 人, 同比增长 33%; 销售人效 78 万,同比增长 10%; (3)校长 EMBA 人数我们估计 21 年为 1000 人, 22 年预计达到 1500 人;(4)城市网点拓展 21 年新增 3 个城市、 22 年有望新增 5 个城市。 2021 年管理培训、 管理咨询、 图书销售收入分别为 4.92、 0.59、 0.04 亿元,同比增长 49%、 35%、 0%。净利率提升 3PCT,主要来自股权投资收益、 理财收益及规模效应提升带来销售费用率下降。 2021 年毛利率为 79.05%、同比提高 0.25PCT,其中管理培训、 管理咨询、 图书销售毛利率分别为 84%、 44%、 30%,同比变动+0.59、 -6.61、 -0.19PCT。 2021 年归母净利率为 31%、同比提高 3PCT,主要得益于销售费用率下降、投资收益和公允价值变动净收益增长。 2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 29%/16%/6%/-3%,同比增长-1.4/1.2/1.2/0.7PCT,销售费用率下降得益于收入快速增长贡献,销售费用仍同比大幅提升 40%;管理费用率提升主要由于 IPO 上市服务费增加以及 20 年社保存在减免;研发费用率提升主要由于研发人员及薪酬提升、课程研发制作费用增加以及 20 年社保减免影响。 投资收益/收入为 1.3%、同比提高 1PCT,主要来自长期股权投资收益和股利收入;公允价值变动收益/收入为 3.3%、同比提高 3.3PCT,主要为理财产品收入。  投资建议  短期来看,在较高合同负债的保障下,公司 1-2 月增长较好,但 3 月受到疫情反复影响消课,从而我们判断 Q1存在一定压力。但长期来看, 我们认为,公司经过多年发展,已建立起完善的课程体系、师资体系和渠道体系,拥有较强的品牌力、复购+转介绍率较高; 未来成长空间在于(1)在新城市开拓渠道获取新客户,( 2)销售团队进一步扩张;(3) OMO 数字商学院等项目实现单客户挖潜。 维持 2022-2023 年收入分别为 7.17/9.01亿元、新增 24 年收入为 11.07 亿元,考虑 21 年业绩超预期,将 22、 23 年归母净利从 2.09/2.95 亿元调整至至 2.23、 2.90 亿元,新增 24 年归母净利 3.7 亿元,对应将 EPS 从 2.48/3.49 元调整至 2.64、 3.44 元,新增24 年 EPS 为 4.39 元, 2022 年 3 月 16 日收盘价 45.65 元对应 PE 分别为 17/13/10 倍,维持“买入”评级。  风险提示  疫情的不确定性; 人员流失风险; 课程迭代风险;系统性风险

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级8家;过去90天内机构目标均价为68.25。证券之星估值分析工具显示,行动教育(605098)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理,如有问题请联系我们。


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