近岸蛋白688137上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司是一家专注于重组蛋白应用解决方案的高新技术企业，主营业务为靶点及因子类蛋白、重组抗体、酶及试剂的研发、生产、销售，并提供相关技术 服务。公司作为医疗健康与生命科学领域的上游供应商，致力于为下游客户提 供及时、稳定、优质的产品及服务，助力全球生物医药企业和研究机构的技术 与产品创新升级。公司提供的产品与服务可应用于生物药、生命科学基础研究、体外诊断、 mRNA 疫苗药物等诸多领域。基于长期的实践经验及技术开发积累，公司综合 了 23 项核心技术搭建了公司技术平台。公司打破传统蛋白设计理念，实现定向 进化蛋白质性能，根据客户需求研发生产出高性能抗体及符合药企质量体系生 产要求的酶及试剂。同时，公司建立了规模化生产平台，突破了相关产品从实 验室到大规模生产的瓶颈。截至报告期末，公司已经推出了 2,900 余种靶点及 因子类蛋白产品、60 余种重组抗体产品，500 余种酶及试剂产品。公司深耕重组蛋白行业十余年，为包括亚洲、欧洲、美洲、大洋洲在内的 数千家企业与科研机构提供优质的产品与服务。凭借公司在业界树立的良好口 碑，公司与罗氏、恒瑞医药、沃森生物、艾博生物、雅培、万孚生物、明德生 物等国内外知名企业建立了合作关系，助力全球生物医药企业和体外诊断企业 的研发和生产。同时，公司高度关注行业前沿研究，为广大科研单位提供产品 与技术支持，帮助生命科学研究顺利进行。

（二）报告期内，公司主要产品及服务均为自主研发，公司相关代表性产品均通 过公司核心技术自主研发生产，主要代表性产品市场认可度高，具备技术先进 性。具体分类如下（1）靶点及因子类蛋白（2）重组抗体（3）酶及试剂（4）CRO服务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）重组蛋白的用户主要有两类一类是以生命科学基础研究为导向的科研机 构或高校实验室，另一类则是工业用户，包含以研发为核心的制药企业、疫苗 生产企业以及为医院、体检中心、独立实验室、血站、疾控中心等提供体外诊 断试剂的生产商。重组蛋白产业链由上游生物制品原料、原辅料、包装材料、耗材及设备供 应商，中游生物科研试剂生产商及下游客户群体组成，下游的应用领域包括药 物开发、生命科学基础研究、诊断试剂以及新型疫苗的研发与生产等。

根据Frost&Sullivan关于全球重组蛋白市场规模分析及预测，全球重组蛋白 市场从2015年的70亿美元增长到2020年的108亿美元，期间年复合增长率为9.0%， 预计2025年市场规模将达到208亿美元，2020年至2025年间年复合增长率接近 14.1%。随着国内生物制药行业的蓬勃发展以及新冠疫情的影响，重组蛋白市场发 展势头强劲。根据Frost&Sullivan关于国内重组蛋白的市场规模分析及预测，国 内重组蛋白市场规模从2015年的51亿人民币增长到2020年的145.4亿人民币，期 间年复合增长率为23.3%，预计2025年市场规模将达到337.7亿人民币，2020年 至2025年间年复合增长率接近18.4%。

近年来，国家面向生物医药领域不断出台各种规章政策和引导性文件，力 求加快培育出一批具有较强国际竞争力的生物技术高新企业和新兴产业。国家 对生命健康、生物制造、生物医药的大力支持带动了国内相关产业的快速发展。此外，在新冠疫情爆发对供应链的影响、国际关系变化等因素推动下，各种原材料进口受阻，内生需求扩大，进一步促进了本土企业的发展。随着本土企业 在重组蛋白研发、生产方面实现科研能力的提升、产品质量的提高、业务水平 的进步，国产重组蛋白等生物科研试剂将通过价格、供应链及服务的优势提升 市场竞争力，逐步打破进口产品主导的行业局面，形成进口替代发展趋势。

国内生物制药、生命科学基础研究、体外诊断、mRNA疫苗等下游应用领 域发展为重组蛋白国产替代创造良机。随着科学研究、生物药行业的发展及精 准医疗的兴起，科研机构、医药企业对于重组蛋白质量的要求显著提升，倾向 于选择更稳定、更成熟的高质量重组蛋白，降低药物研发及生产的失败率。因 此下游生物药研发、诊断及新型疫苗等市场发展对重组蛋白产品的需求将随之 变化。产品质量高、品牌影响力强的重组蛋白原料企业将在未来的市场竞争中 更具竞争力，将获得市场认可并得到持续发展。

（二）根据Frost&Sullivan预测数据，2021年国内重组蛋白科研试剂市场总规模约 129,000万元，近岸蛋白靶点及因子类蛋白实现销售收入为5,300万元，占据了国内总体市场4.1%的市场份额。相较于2020年，公司靶点及因子类蛋白收入降低 主要系新冠诊断抗原销售额降低，随着既往感染人群的增加以及新冠疫苗接种 率的上升，新冠抗体检测的必要性下降而导致新冠诊断抗原的市场需求随之降 低。酶及试剂是生命科学领域重要的生物试剂之一，其下游应用范围非常广 泛。不同领域使用的酶及试剂产品种类、相关性能差异较大，各个应用领域的 优势厂家及品牌不一致。公司重点布局mRNA原料酶，在该领域占据国内市场 领先地位。2020年公司诊断抗体实现销售收入为0.57亿元，国内市场占有率约为 1.65%；2021年公司诊断抗体实现销售收入为1.22亿元，国内市场占有率约为 2.92%。其中，2020年及2021年，公司新冠诊断抗体实现收入0.54亿元及1.20亿 元。

根据 Frost&Sullivan 于 2021 年 12 月出具的《全球及中国重组蛋白研究及相 关应用市场独立市场研究》，以国产厂商的总销售（总销售由内销和出口两部分组成）为标准，公司在国产厂商中排名第三；以重组蛋白科研试剂国内市场 为标准，公司在国内厂商排名第二，相关数据及排名系统计口径差异，不存在 前后矛盾。

发行人同行业可比公司主要为义翘神州、百普赛斯、诺唯赞及菲鹏生物。

三、特别风险

一、新冠疫情对公司经营业绩的影响 若模拟 mRNA 原料酶及试剂业务收入属于新冠业务相关收入，则公司新冠 相关业务主要包括新冠诊断抗体、新冠诊断抗原、新冠假病毒、新冠非结构蛋 白及 mRNA 原料酶及试剂。相关业务收入占比具体情况如下

经模拟测算后，2020 年度及 2021 年度，公司新冠相关业务收入分别为 11,319.67 万元及 25,567.13 万元，占当年主营业务收入的比例分别为 62.98%及 74.80%。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.公司预计2022年1-9月营业收入为23,060.00-23,500.00万元，同比下降 15.34%-16.93%；预计归属于母公司所有者的净利润为10,392.94-10,709.58万元， 同比下降16.21%-18.69%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利 润为10,182.82-10,499.45万元，同比下降18.24%-20.71%。公司预计2022年1-9月经营业绩较去年同期下降，主要原因系2021年度， 沃森生物基于新冠疫苗（ARCoV）临床研究、质量体系研究以及mRNA疫苗生 产工艺技术体系建设等需求，向公司采购mRNA原料酶及试剂；其中，公司 2021年度第三季度向沃森生物销售收入金额为9,796.11万元，金额较大。而公司 2022年前三季度对沃森生物的销售收入较去年同期大幅下降，导致公司2022年 度1-9月经营业绩较去年同期下降。

六、无风个人的估值和申购建议总结

近岸蛋白是一家专注于重组蛋白应用解决方案的高新技术企业，主营业务为靶点及因子类蛋白、重组抗体、酶及试剂，公司的新冠业务爆发，但是21年不再增长，22年大客户沃森取消采购，业绩大幅下滑，未来业绩压力较大，公司的mRNA新兴创新药方向，比较看好，现在估值巅峰期上市，谨慎关注，短线给予70亿左右估值，发行估值偏高，建议谨慎或者不建议申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。