凡拓数创301313上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商，始终致力于将 数字技术与文化创意相融合，应用 3D 可视化技术及数字多媒体集成技术，提供 3D 数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务，广 泛应用到建筑设计、广告宣传、文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅、 文体活动等领域。

公司是一家专业从事数字创意服务的高新技术企业，拥有 3D 可视化技术及 数字多媒体集成技术，能为客户提供数字创意产品及数字一体化解决方案。公 司经营的核心体现在研发、采购、销售和服务等环节，从而构建公司的竞争优 势。

（二）公司的主要产品和服务包括数字创意产品及数字一体化解决方案。（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）数字创意产业是现代息技术与文化创意产业逐渐融合而产生的一种新经 济形态，与传统文化创意产业以实体为载体进行艺术创作不同，数字创意产业 以 CG 等现代数字技术为主要工具，强调团队或个人通过技术、创意和产业化 的方式进行数字内容开发、视觉设计、策划和创意服务等。数字创意产业的特 点决定了它与数字技术、文化等诸多领域密切相关。2018 年 11 月，国家统计局发布《战略性新兴产业分类（2018）》（简称“分 类”），明确将数字创意产业纳入战略性新兴产业。“分类”显示，数字创意产业 包括四大部分数字创意技术设备制造、数字文化创意活动、设计服务以及数 字创意与融合服务。与其他产业相比，数字创意产业将数字技术与数字内容充 分结合，输出产品不仅包括各类软硬件等实体，也包括文化内容和创意服务， 具有商业和文化双重效益。

20 世纪 90 年代以来，伴随中国经济的高速增长和改革开放的深化，特别是 计算机技术的发展和逐步成熟，CG 领域在建筑、城市规划、工业设计等行业得 到快速发展，早期以建筑设计效果图和宣传片等产品可视化为主。目前，我国数字创意产业处于起步阶段。2016 年《“十三五”国家战略性 新兴产业发展规划》发布，数字创意产业开始高速发展。在我国数字创意产业 的发展过程中，形成了一批具备竞争力的数字创意企业和产品。比较典型的数 字创意案例有故宫六大宫殿百年来首次亮灯、阿里巴巴推出的 3D 在线虚拟商店、 多媒体大型史诗秀《秦》等。在奥运会、世博会等国际大型活动中我国数字创 意企业以精湛的技术赢得了世界的认可和良好的口碑。国内对数字创意产业的研究相对较晚，主要停留在讨论数字创意产业范围 的层面上。当前，国内尚缺乏权威统计数据反映数字创意产业整体经济规模， 但可以从现代服务业、文化创意和设计服务业以及息技术服务业的发展中了 解数字创意产业总体情况。

现代服务业是指以现代科学技术特别是息网络技术为主要支撑，建立在 新的商业模式、服务方式和管理方法基础上的服务产业。数字创意产业属于现 代服务业中的新兴服务业。2017 年 4 月科技部印发的《“十三五”现代服务业 科技创新专项规划》中提到，强化文化科技资源整合和统筹规划，提升文化产 业技术、创意和设计水平及文化内涵。随着社会主义现代化建设的不断推进，我国的现代服务业也得到了长足的 发展。2020 年受新冠疫情影响，全年规模以上服务业企业营业收入比上年增长 1.9%。2020 年服务业增加值为 55.40 万亿元，较去年增长 3.5%。2015-2020年文化创意和设计服务业增速平稳，2020年我国规模以上文化及 相关产业实现营业收入 98,514 亿元。其中，文化创意设计服务实现营业收入 15,645 亿元，增长 27.4%。随着 5G、大数据、人工智能、工业互联网、车联网等新一代息技术的发 展应用，软件和息技术服务业迎来更加广阔的发展空间，在推动经济高质量 发展中发挥着重要的作用。2020 年，全国软件和息技术服务业规模以上企业超 4 万家，累计完成软件业务收入 81,616 亿元，同比增长 13.2%。2020 年软件 和息技术服务业实现利润总额 10,676 亿元，同比增长 7.8%。

（二）在发展较为成熟的三维效果图、三维高清宣传片等市场，行业准入门槛低， 企业数量众多，市场集中度较低，竞争比较充分。中小型企业采取低价竞争策 略；而大企业服务客户面较广且有一定的品牌优势，能获取品牌溢价，并在积 极开拓国际市场。数字多媒体系统和展览展示等市场集中度较高，行业有一定 的技术门槛和品牌壁垒。这类项目一般前期投资大、项目周期长、多专业多技 术融合，客户对项目的创意设计要求较高，要求企业具备一定的创意能力和良 好的资源整合能力，并需要专业团队间分工协作，目前该领域的参与者主要是 具备一定规模和知名度的企业，市场竞争相对较小。

按照 2020 年数字创意上市及挂牌公司营收排名，国内主要企业有风语筑、 丝路视觉、华凯创意、凡拓数创。

三、特别风险

2019年末、2020年末和2021年末，公司应收账款账面价值分别为24,742.53 万元、28,918.70 万元和 32,721.27 万元，占流动资产的比例分别为 45.52%、 44.26%和 50.03%。报告期各期末应收账款金额较大。未来随着公司经营规模的扩大，公司应收账款余额可能还将会有一定幅度 的增加。由于国内经济增速放缓且增长压力大，客户现金流紧张，付款周期延 长，这些导致应收账款期末余额较大，如果将来主要欠款客户的财务状况恶化、 出现经营危机或者用条件发生重大变化，将会加大公司应收账款坏账风险， 从而对公司的经营稳定性、资金状况和盈利能力产生不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.根据公司管理层初步测算，公司预计2022年1-9月可实现的营业收入约为 43,500.00万元至45,500.00万元，同比变动-7.14%至-2.87%，预计2022年1-9 月归属于母公司所有者的净利润约为2,400.00万元至3,000.00万元，同比变动 -25.87%至-7.34%，预计2022年1-9月扣除非经常性损益后的归属于母公司所有 者的净利润约为2,100.00万元至2,700.00万元，同比变动-25.64%至-4.39%。

六、无风个人的估值和申购建议总结

凡拓数创致力于数字多媒体展示服务和前沿技术探索研究，是国内领先的数字创意科技企业，公司提供3D数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务，广泛应用到建筑设计、广告宣传、文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅、文体活动等领域，公司21年业绩很不错，但22年大幅下滑，毛利率低，没有太大的竞争力，短线给予25亿左右估值，发行估值不低，不排除开盘破发风险，建议谨慎申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。