沪硅产业-688126-2022年三季报点评报告半导体硅片产销两旺，盈利能力持续提升

  投资要点

  2022前三季度归母净利润同比提升25.12%

  2022Q1-Q3，公司实现营业总收入25.96亿元，同比增长46.90%；归母净利润1.26亿元，同比增长25.12%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长186.71%。其中2022Q3，公司实现营业总收入9.50亿元，同比增长47.39%；归母净利润0.71亿元，扣非归母净利润0.64亿元，同比均扭亏为盈；销售毛利率23.26%，环比提升0.79pct；销售净利率8.60%，环比提升0.59pct。

  技术实力强者恒强，打造“一站式”硅材料综合服务商

  2022Q1-Q3，公司研发费用达到1.55亿元，占营收比重达到5.98%。截至2022年6月末，公司及控股子公司累计获得授权专利共计616项（其中发明专利537项），软件著作权4项，形成了以单晶生长、抛光、外延生长、SOI技术、污染控制、表面平整、缺陷控制、热处理体系为代表的核心知识产权体系。经过多年发展，公司已经形成以300mm半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以SOI硅片为核心的特色硅材料平台，尺寸涵盖300mm、200mm、150mm、125mm和100mm，类别涵盖半导体抛光片、外延片、SOI硅片，并在压电薄膜材料、光掩模材料等其他半导体材料领域展开布局，同时兼顾产业链上下游的国产化布局。

  客户认证和出货提速，全球化布局行稳致远

  公司持续开发新客户和新产品规格，认证工作进展顺利，通过认证的产品快速放量。目前，公司已成为国内外知名客户的合格供应商，包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体、Towerjazz等国际芯片厂商以及中芯国际、华虹宏力、华力微电子、长江存储、武汉新芯、长鑫存储、华润微等国内所有主要芯片制造企业，客户遍布北美、欧洲、中国、亚洲其他国家或地区。受益于行业景气度提升以及下游客户大规模扩产，叠加国产替代需求，公司200mm及以下硅片（含SOI硅片）产能利用率维持高位、量价齐升；300mm硅片产能利用率和出货量持续攀升，截至2022年6月末，公司300mm大硅片历史累计出货超过500万片。

  盈利预测及估值

  维持盈利预测，维持“增持”评级公司是国内半导体硅片龙头，12英寸硅片产能全国领先，产品认证进展顺利。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.14、2.98、4.26亿元，对应EPS分别为0.08、0.11、0.16元/股，对应PE分别为257、184、129倍。维持“增持”评级。

  风险提示市场竞争加剧，客户认证不及预期。