火云邪神
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答:江苏天奈科技股份有限公司的主营详情>>
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【天风电新】天奈科技更新&推荐单位盈利底
———————————S天奈科技(sh688116)S
🌼经营情况
1、 量23年碳管销量5.6万吨,同增约20%(较少锂电材料增速超20%)。23Q4销量约1.4万吨(此前预计1.3出头,好于预期),环比下降15%(符合行业趋势)。24年1月预计销量在5000吨,环比提升,好于行业。
2、 单位盈利自23Q1降至3k水平,23Q2维持在3k水平,23Q3提升至4k,目前预计23Q4有望进一步环比提升,24Q1预计B客户上量,单位盈利环比下滑。【公司季度间的单位盈利波动多为产品结构影响(一代和非一代),分产品盈利见底一年,底部稳定】。
3、24年展望销量目标尽量打满产能(8万吨),分产品单位盈利变化不大(考虑价格端降幅不大,成本端新基地和产能利用率提升),从结构看一代(B客户)占比有望下降10个点,总体看单位盈利有望向上。
🌼看点在25年,新产品、新市场有望放量
1、 新产品【高性能产品推四代碳管,高性价比产品推铁锂碳管正极,产品线布局完善】。1)四代碳管采用三代多壁和单臂复合,目前已有客户导入,可用在正负极,预计25年有更多客户导入,单位盈利明显好于此前产品。2)铁锂碳管正极正在推动,有望导入头部电池厂,目前产能2-3万吨,24年中启动后续8万吨(启动的背后是产品验证顺利,空间可期)。
2、新市场新客户后续市场重心在欧美,匹配的客户有松下、SKI、三星、T、宁德海外等。客户多要求配套建厂,公司美国工厂配套松下,预计松下25年大批量生产(总碳管需求3万多吨)。LG这边23年拿下其一个项目合规供应商,24年会陆续导入其他项目(LG需求大只有天奈有希望满足)。
🌼投资建议
我们预计公司24、25年碳管销量7、9万吨,YOY+25%、29%(25年考虑海外放量故增速高),吨净利0.4、0.5万元,25年考虑铁锂正极碳管销量3万吨,吨净利0.5万元,24、25年实现归母净利润3.3、6.7亿元,YOY+54%、102%,对应当前估值21、10X。
公司当前估值降至历史最低点,筹码结构好(机构持仓占比低),单位盈利底坚实,看向25年有单位盈利弹性(新产品、新市场),中期逻辑有快充大趋势,当前位置性价比高,给予“重点推荐”。
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欢迎交流孙潇雅/张童童(来自韭研公社APP)
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