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【天风电新】天奈科技更新&再推荐看好产品&客户结构升级-0626

作者：大能猫579
2022-06-26 23:07:16
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1、行业碳管是新技术的掌声明珠

1）大圆柱大圆柱要用硅负极，硅负极要加单壁碳管。硅负极应用最大的问题是膨胀导致电池循环寿命低，单壁碳纳米管可覆盖硅颗粒表面并在硅颗粒之间建立高度导电和持久的连接，形成发达的网络。

2）快充从原理上看，碳管本质作用是提升导电性，快充本质是加快电子传导、离子传导及扩散行为。从结果是看添加了碳管的硅负极可实现4C充电（普通动力在1-2C）+能量密度高达300wh/kg。

2、看好天奈科技产品&客户结构升级

1）单壁管预计22年底投产（30-40吨），预计23年有效出货25吨粉体（定点超50吨，客户包括松下、三星、特斯拉、亿纬、国轩等），预计单价在1000万元/吨，吨净利润400万元/吨，23年贡献利润1个亿。此次扩产450吨，有望在24、25年实现大放量。

2）三代多壁管公司目标22年三代占比15%，23年占比30%，随着产品结构的提升，吨净利润有望上行，我们预计21年公司一、二、三代产品吨净利润分别在0.5、1.0、2.0万元。

3、投资建议

我们预计公司今明年多壁碳管浆料6.2、10万吨，归母净利润6.4、11.5亿元（考虑股权激励费用），对应当前估值58、32X。此处我们对明年多壁量较为保守（客户指引远大于10）且三代占比假设为20%，若多壁管出货超10万吨，或单壁管产能进展超预期，或三代占比超预期，公司利润有望达15.6亿元，对应当前估值仅24X，给予“重点推荐”。

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