民生证券给予诺唯赞买入评级

2022-04-22民生证券股份有限公司周超泽,许睿,朱凤萍对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报业绩点评22年Q1营收超预期，新冠业务提供强大助力》，本报告对诺唯赞给出买入评级，当前股价为73.5元。

　　诺唯赞(688105)　　事件概述　　2022年4月21日，诺唯赞发布2021年报及2022年一季报　　1）2021年报实现营业收入18.68亿元，同比增长19.44%；归母净利润为6.78亿元，同比下降17.46%；扣非归母净利润6.44亿元，同比下降0.90%。　　2）2022年一季报实现营收9.75亿元，同比增长80.07%；归母净利润4.31亿元，同比增加28.18%；扣非归母净利润4.12亿元，同比增长25.79%。　　2021年常规业务维持高速增长，新冠业务带来充沛现金流　　2021年，公司常规业务收入6.37亿元，新冠业务收入12.31亿元，新冠防疫产品为公司发展持续提供强大助力。　　分业务板块来看，1）生命科学领域，实现收入13.39亿元，其中常规业务收入5.33亿元，同比增长66%，新冠业务收入8.06亿元，同比增长21%。截至2021年末，公司已累计开发出超过800种生物试剂，终端产品种类日臻完备，服务了超过1,000家科研院所和超过1,400家工业客户；2）IVD领域，实现收入4.33亿元，其中常规业务收入0.89亿元，同比增长104%，新冠相关业务收入3.44亿元，同比下降34%，自主研发生产6款仪器，获取了105项医疗器械注册证及备案，此外，公司有十余个新冠检测相关产品获得约120个有效的海外销售准入；3）生物医药领域，实现收入0.97亿元，同比增长774%，其中在新冠疫苗原料方面，公司已完成10余个酶原料产品的研发和生产。　　分地区来看，国内收入15.95亿元，同比增长18.46%，境外收入2.7亿元，同比增长26.97%。公司已初步在东南亚市场完成第一个试点国家的渠道建设、客户开展与团队搭建，在中国香港、印尼及美国设立了3家主体，截至目前，公司国际业务部共有员工145名，其中28名已外派至海外开展销售和技术工作。　　充分受益于国内新冠抗原自检，22年Q1营收超预期　　在去年同期的高收入基数下，公司2022年Q1仍能同比增长80.07%，我们认为主要受益于国内新冠抗原自检试剂盒的收入超预期兑现，预计收入占比约一半。2022年Q1归母净利润同比增速28.18%，低于收入端增速，主要系公司持续扩大营业规模，增加人员招聘所致，销售费用、管理费用和研发费用分别为0.90亿元、0.49亿元和0.71亿元，分别同比增加88.08%、106.48%和86.33%。　　投资建议公司作为国内分子类生物试剂龙头，随着在研管线的有序推进和全球化布局逐步完善，未来业绩增长具备确定性。考虑新冠业务相关增量，我们预计公司2022-2024年营收为24.46/22.83/28.51亿元，归母净利润为10.00/10.22/13.74亿元，对应PE倍数32×/31×/23×。维持“推荐”评级。　　风险提示新冠疫情不确定性风险；产品研发不及预期；产品毛利下滑。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为127.44。证券之星估值分析工具显示，诺唯赞（688105）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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