晶晨股份净利增长6倍多 延续高增长有赖新业务放量

《投资者网》宁斌

编辑   吴悦

背靠小米、TCL、创维等明星股东，坐拥中兴通讯、阿里、谷歌、亚马逊等全球巨头客户，头顶科创板首家受理企业的光环，晶晨半导体（上海）股份有限公司（以下简称“晶晨股份”，688099.SH）备受市场关注。

晶晨股份成立于2004年，专注于多媒体智能终端SoC（System on Chip 片上系统）芯片研发、设计与销售，属于典型的Fabless模式IC设计公司，芯片产品主要应用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端、无线连接及车载息娱乐系统等。

晶晨股份是一家芯片细分领域的隐形冠军企业，其研发生产芯片，与日常生活非常贴近，在机顶盒、电视、音视频系统中被使用的最多，目前已经成为国内最大IPTV（交互式网络电视）/OTT（Over The Top互联网服务电视）SoC芯片供应商之一。

依靠这几类智能中端芯片产品，晶晨股份积累一些知名的大客户和股东，取得细分领域的领导地位，但在2019年8月8日登陆科创板之后，经历了短期业绩下滑，应收账款占比过高及存货跌价的问题。

通过产品的战略布局调整，加之2020和2021年国内IPTV/OTT市场需求回暖，以及海外市场需求提升，晶晨股份迎来了业绩收获期。

净利润暴涨6倍

近日晶晨股份发布业绩快报，2021年全年芯片出货量超过1.5亿颗，2021年营收约47.78亿元，同比增长74.50%；归母净利润约8.14亿元，同比增长608.49%，基本每股收益为1.98元，同比增长682.7%；总资产为50.53亿元，比2021年初增长37.1%。

与2016年至2020年历年业绩相比较，2021年受益于行业的高景气度，消费电子行业需求持续增长，芯片行业缺货涨价，晶晨股份的业绩实现了逆转，一年净利润已超过去5年之和。

晶晨股份2016-2021年业绩（单位亿元）

（来源公司年报数据）

公司营收主要来源于智能机顶盒芯片、智能电视芯片和AI音视频芯片这三大产品，其中智能机顶盒芯片占比为57%，并且毛利率达37.9%，高于智能电视和AI音视频芯片产品。新兴的Wi-Fi蓝牙芯片和汽车电子芯片业务占比较小，暂可忽略不计。

2016年-2020年各主营业务营收占比

（来源公司历年年报）

根据专业数字电视市场分析机构格兰研究（GuidelineResearch）的数据，在细分领域OTT机顶盒芯片零售市场，2020年晶晨股份的市场份额达到63.2%，位列国内第一。

据《投资者网》查询公司官网，在IPTV/OTT智能机顶盒芯片工艺上，已突破12nm制程，芯片功耗和性能指标达到国际水平。因此该产品和配套解决方案已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等国内外知名厂商采用，终端产品已广泛应用于中国移动、中国联通、中国电等国内运营商，以及众多海外运营商。

能够绑定众多知名的大客户，还有一个重要的原因是其产品的性价比，据IC Insight披露数字电视行业厂商产品报价数据，晶晨股份机顶盒芯片ASP（平均售价）约在26.7元/颗，与国外厂商博通10美元/颗价格相比，明显占优。

第二块智能电视芯片业务，目前晶晨股份量产的芯片也是采用最先进的12nm制程工艺，支持8K解码，智能电视芯片使用客户覆盖小米、海尔、TCL、创维、百思买、Toshiba（东芝）、亚马逊、Epson（爱普生）等境内外知名企业。

第三块产品业务是AI音视频芯片，这类芯片主要应用于智能音箱、智能影像、智慧教育、智能显示、智能开关控制中心、智能会议系统、智能冰箱等终端产品，例如广受年轻人青睐的智能音箱“天猫精灵”内置芯片，即是由晶晨股份研发。

在这个领域，晶晨股份全球市场率约为9%排第四，产品的国内外客户包括小米、联想、TCL、阿里巴巴、Google、JBL（音响厂商）、HarmanKardon（哈曼）、Sonos（搜诺思）、Yandex（和前）等。

有了大客户和技术优势，晶晨股份连续5年保持30%以上的毛利率，比较稳定，在2021年市场缺芯的情况下，预计公司毛利率将有上行趋势。

晶晨股份2016-2021前三季度毛利率

（来源公司年报）

但同时存在大量的境外销售和采购，以美元报价和结算，汇率波动是影响净利润、毛利率的一个潜在的不确定因素。

高投入研发+股权激励

与经营业绩高速增长相对应的是，晶晨股份近三年的研发费用大幅增长，2019年、2020年及2021年公司研发支出分别为4.62亿元、5.78亿元、9.03亿元，根据公司业绩快报，2021年研发费用较上年同期上升56.38%，近三年的研发投入占同期营业收入比例均在20%以上。

根据公司2021年半年报数据显示，晶晨股份投入的研发人员数量为944人，较上年同期的712人增加232人，并且研发人员占员工总数的81.80%，同时新设了研发中心，目前已累计形成11项核心技术，100多项发明专利。

对芯片企业来说，高端人才、技术是核心竞争力，为吸引和留住优秀人才，公司在2019年和2021年两次通过股份回购，进行限制性股票激励，每次均授予800万股，主要对象为公司中层管理人员、技术骨干和业务骨干。

2019至2020年第一轮推出的股权激励计划，行权价格分别为每股11元和19.25元，实际授予568人，占公司总员工数58.50%；2021年4月第二轮激励计划，授予行权价格为每股65.08元和78.09元，授予438人，占公司总员工数45.11%。

两轮股权激励计划，首先会产生不小的摊销费用，给财务带来一些压力，其次如此频繁地推出激励计划，对高管是很慷慨，对广大股东和二级市场投资人却不友好。

业绩高增长能否持续？

根据近一个月公开的机构调研息显示，由于国内运营商在2021年陆续进行机顶盒业务集采招标，国内机顶盒市场出现新一波增长，同时海外业务拓展结果呈现，智能机顶盒芯片和AI音视频芯片在国内外出货量大幅提升，因此国内外业绩上涨明显。

同时随着公司销售规模快速提升，产品库存水平也在不断上升，目的是为后续销售做准备。产品价格随市场因素而波动调整，因为要考虑到目前行业产能紧张、芯片供应紧张、成本上涨的因素影响。

晶晨股份董秘对投资机构表示机顶盒市场虽然经历多年发展，但全球不同地区所处发展阶段具有较大差异性，行业仍处于数字化、智能化、多功能化的不断演进阶段，智能化趋势和需求日益明显，处于新装与存量产品IP化替代的双向需求，而整体IP化替换在不断增加，这个趋势对公司是非常有利的。

民生证券首席研究员方竞则表示，晶晨股份如果想要继续成长壮大，需要向外不断拓展新的、有附加值、有含金量的业务，而不是仅仅局限于现有智能电视机顶盒芯片和智能电视芯片，或是依赖既有的几个大客户，作为细分领域内头部企业，在行业天花板有限的情况下，后续可能不会有太大的发展空间，所以需要孵化新的业务，这是公司目前面临比较大的问题。

值得一提的是，WiFi芯片和车载芯片是晶晨股份新开拓的两大业务，其正成为公司创新增长点。

根据公司在投资者互动平台交流息，目前正持续加快 WIFI 和蓝牙芯片的研究开发，2021 年8月推出自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，成功量产亟待商用；车规级SoC芯片，下游正有序推进与海外高端高价值客户的合作，产品深度设计、验证工作已取得积极进展，并收到部分客户订单。（思维财经出品）■