食品饮料行业周报底部盘整 静待复苏

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核心观点白酒中长期布局，新兴零食店前景广阔11 月21 日-11 月25 日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第23，跑输沪深300 约2.9pct，子行业中其他食品（-0.0%）、肉制品（-0.3%）、零食（-1.2%）表现相对领先。受到疫情病例增加影响，多地防控力度加强，影响食品饮料板块走势。当前时点我们并不悲观，板块估值与基本面均在底部，但走出反转行情可能尚须时日，核心变量仍在于疫情。考虑到白酒企业新年度目标尚未落地、春节备货的不确定性以及同期高基数，白酒短期市场情绪不佳。我们认为虽然一季度部分企业面临经营压力，但酒企应会根据市场需求情况制定合理的季度以及年度目标。当前底部盘整，静待消费复苏。从中长期布局角度，我们建议先确定性后弹性原则，当前关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等。

      随着宏观经济的变化、消费者的消费习惯改变以及新冠疫情事件的冲击，休闲食品的销售渠道也在持续发生变革。国内传统大型商超渠道逐步老化，近年受到疫情冲击较为明显。线上渠道多年来持续发展，但传统天猫淘宝京东渠道近年增速有所放缓，新兴的抖音快手达人直播模式发展迅速。线下新渠道中，现代便利店渠道持续拓店，高端会员店渠道方兴未艾，以零食很忙为代表的新兴零食折扣店渠道欣欣向荣，前景广阔。新兴零食折扣店渠道高速发展，通过独特的产品定价策略和优秀的门店运营能力以及成熟的供应链能力提升经营效率，零食折扣连锁业态同店模型表现优异。我们认为能够在稳固自身原有基础上，积极拥抱新兴渠道的细分品类零食龙头企业有望受益渠道变革趋势，获得快速成长。建议关注洽洽食品、盐津铺子，弹性标的关注甘源食品。

      推荐组合贵州茅台、山西汾酒、中炬高新，嘉必优（1）贵州茅台三季度业绩基本符合预告，公司以i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023 年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。

      市场表现食品饮料跑输大盘

      11 月21 日-11 月25 日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第23，跑输沪深300 约2.9pct，子行业中其他食品（-0.0%）、肉制品（-0.3%）、零食（-1.2%）表现相对领先。

      风险提示经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

来源[开源证券股份有限公司 张宇光/叶松霖/逄晓娟]   日期2022-11-28