开源证券给予拓荆科技买入评级

开源证券股份有限公司刘翔,罗通近期对拓荆科技进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022Q3业绩高增长，成长动力充足》，本报告对拓荆科技给出买入评级，当前股价为272.88元。

　　拓荆科技(688072)　　国内薄膜沉积龙头，Q3业绩高增长，维持“买入”评级　　2022年10月28日公司发布2022三季报公告，2022前三季度公司实现营收9.92亿元，同比+165.19%；归母净利润2.37亿元，同比+309.73%；扣非净利润1.12亿元，同比+584.88%。其中2022Q3单季度实现营收4.68亿元，同比+79.19%，环比+12.66%；归母净利润1.29亿元，同比+65.87%，环比+7.81%；扣非净利润0.63亿元，同比+40.4%，环比-11.56%。公司是国内半导体沉积设备龙头，技术实力强大，国产替代加速背景下发展潜力较大。我们上调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为2.72（+1.12）/3.83（+1.29）/5.81（+1.79）亿元，EPS预计为2.15（+0.94）/3.03（+1.02）/4.60（+1.42）元，当前股价对应PE为125.6/89.1/58.7倍，维持“买入”评级。　　毛利率环比提升，公司产品优秀，前景可期　　2022Q3公司单季度毛利率50.07%，环比+3.49pcts；净利率27.36%，环比-1.31pcts。2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为11.27%/4.44%/-0.91%/22.27%，同比分别-2.89/-1.84/+3.15/-12.38pcts，费用控制体现明显。公司Q3合同负债9.22亿元，环比有小幅下降，主因下游客户订单季节性波动所致，但仍保持在高位，可见在手订单充足。据MaximizeMarketResearch预计，全球半导体薄膜沉积设备规模2025年将达340亿美元，2020年-2025年CAGR达13.3%。公司在现有产品基础上，围绕CVD设备细分领域，积极布局新产品研发，目前已开发了TS-300（多边形高产能平台），已取得现有及新客户订单；基于高产能平台的Thermal-ALD，已取得客户订单；HDPCVD设备，已出货至客户端进行产业化验证；紫外线固化处理（UVCure）设备，用于薄膜紫外线固化处理，可以有效改善薄膜后处理制程的高效性和热预算，提升薄膜应力、颗粒度、硬度等关键性能指标，可以与PECVD设备成套使用，已出货至客户端进行产业化验证，并取得了客户订单。　　风险提示下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级14家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为307.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓荆科技（688072）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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