西南证券给予航天宏图买入评级，目标价位72.0元

2022-05-06西南证券股份有限公司王湘杰对航天宏图进行研究并发布了研究报告《渠道完善助订单高增，PIE+行业多点开花》，本报告对航天宏图给出买入评级，认为其目标价位为72.00元，当前股价为63.18元，预期上涨幅度为13.96%。

　　航天宏图(688066)　　事件 公司发布 2021年度报告及 2022年一季报。 2021年实现收入 14.7亿元，同比增长 73.4%；实现归母净利润 2.0亿元，同比增长 55.2%。2022年 Q1实现营业收入 2.0亿元，同比增长 179.3%；实现归母净利润-0.5亿元，同比减少10.2%，主要系报告期内人员薪酬、营销投入增大所致。　　PIE+行业多点开花，云服务取得突破。分业务看，1）空间基础设施规划与建设2021年实现收入 1.6亿元，公司业务逐步从单一的卫星领域延展到感知能力、数据中心在内的新型基础设施建设。2）PIE+行业产品线2021年实现营收 12.7亿元，同比增长 174.4%，贡献收入比重达到 86%。公司借助 PIE-Engine实现平台化发展，解决方案覆盖十余个行业，并重点提升了特种行业、应急管理等领域的深度和广度。3）云服务产品线2021 年实现营收 4422.9 万元，同比增长 99.1%。报告期内，公司面向电力、保险、农业等商业公司提供 SaaS服务，面向政府客户推出城市遥感检测云平台，并陆续与鹤壁、黄冈等签订框架意向协议，重点城市及区县的落地正加速推进。　　渠道网络逐步完善，订单转化效果突出。2021年公司销售费用率达到 9.4%、同比提升 2.17pp，主要系公司加大营销投入及渠道网络建设所致。报告期内，公司新增 26 个区域营销点，逐步形成由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系，极大的增强了公司可复制类产品的销售能力，带动订单全面高增。2021 年公司新签订单总额 21.7 亿元，九个区域单元突破 5000 万元，京外市场实现历史性突破，收入占比超 60%。同时，公司于 2022 年 4 月 27日披露拟中标项目公告，公司与中国安能集团第二工程局有限公司组成的联合体为“小型水库雨水工情自动测报和水库安全运行及防洪调度项目”第一中标候选人，预计中标价超 3.2 亿元，有望打造成为智慧水务领域标杆项目，对后续市场开拓产生积极影响。　　自主卫星推进顺利，全产业链布局打通上游数据源。目前“航天宏图一号”卫星星座已完成频率资源申请和大部分频率协调以及系统开发工作，大部分卫星零部件已陆续投产，预计 2022 年下半年出厂。卫星星座建成后将成为国内首个商业 InSAR星座，提供商业化自主雷达遥感数据源，在全球范围内开展地形测绘、成像观测和沉降监测任务，完成从卫星应用产业链中下游向产业上游拓展，形成“上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用”商业模式，协同效应值得期待。　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润复合增速达 41.9%。卫星遥感行业应用正处需求爆发阶段，公司不断增强上游数据获取能力，加快平台云化转型速度，扩大下游行业应用优势，叠加销售渠道网络持续完善，技术与项目经验快速积累，自主卫星发射在即，后续订单有望维持饱满状态，全产业链布局带来的协同效应值得期待。给予 2022年 45倍 PE，对应目标价 72.00元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示疫情反复影响订单获取及项目交付；PIE+行业业务推进进度不及预期；SAR 卫星系统产生效益不及预期；行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券胡又文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.93亿，根据现价换算的预测PE为35.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为78.2。证券之星估值分析工具显示，航天宏图（688066）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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