中宠股份（002891）基本面拐点已至，估值仍处低位，持续推荐！ 【天风农业&新兴产业|公司点评】

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核心观点

事件公司发布 2022 年一季报，报告期内，实现营收 7.93 亿元，同比 +41.6%；实现归母净利润 0.23 亿元，同比+10.7%。 

我们的分析和判断

1）一季报克服疫情影响，保持高速增长公司 22Q1 实现收入 7.93 亿，同比增长 42%。公司积极布局国内市场，在新冠疫情影响部分线下门店销售的情况下，仍保持快速增长；国外市场方面，公司加强客户拓展和产品开发，建设全球化的销售网络，增速较快。 

2）海外市场方面，以美国为代表的宠物消费市场仍然保持较高速增长， 2021 年美国宠物市场消费支出达到 1236 亿美元，同比增长近 20%，宠物食品依然是最大的市场。我们认为，公司具有过硬的产品质量和突出的品牌优势，订单有望持续快速增长。此外，汇率方面，今年一季度较去年同期相比仍较高，公司抗住压力取得海外市场高增长；二季度以来人民币进一步贬值，目前已达 6.6+。我们预计公司 2022 年全年海外市场订单有望保持 20-30%的高速增长，汇率变化利好产品出口，有望进一步增厚公司利润。 

3）国内市场方面，公司已经形成了以“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、 “Toptrees 领先”为核心的自主品牌矩阵，在疫情收发货困难等因素影响下，仍保持较快增长。公司加大在国内市场的战略布局，第一季度线下举办“顽皮喜剧秀”、线上在 3·8 节推出“嗅嗅礼盒”，品牌露出率高；此外，公司整合成立了“专渠部”，加强核心自主品牌建设。 

4）2022 年 3 月，公司拟公开发行可转债募资不超 7.69 亿元，新增产能包括 6 万吨高品质宠物干粮、4 万吨新型宠物湿粮和 2000 吨冻干宠物食品，为后续的销量提升提供保障。 

盈利预测

我们预计 2022-2024 年公司营业收入为 37.31/47.71/60.08 亿元，同比增长 29%/28%/26%；净利润 1.84/2.69/3.55 亿元，同比增长 59%/47%/32%。公司基本面持续改善，当前估值水平处于公司上市以来历史低位，持续推荐！

风险提示募投项目的进度和效果存在不确定性，汇率波动风险，法律风险，原材料价格波动风险。

证券研究报告

《中宠股份（002891）基本面拐点已至，估值仍处低位，持续推荐！》

对外发布时间

2022年05月06日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

吴立SAC执业证书编号S1110517010002

林逸丹  SAC执业证书编号S1110520080001