西南证券给予爱博医疗买入评级

西南证券股份有限公司杜向阳,周章庆近期对爱博医疗进行研究并发布了研究报告《疫情影响单季度业绩，眼科器械龙头长期确定性不变》，本报告对爱博医疗给出买入评级，当前股价为200.89元。

　　爱博医疗(688050)　　投资要点　　事件公司发布2022年中报，上半年收入 2.7亿元（+32.3%），归母净利润 1.2亿元（+34.7%），扣非归母净利润 1.1亿元（+36.1%），经营活动现金流 1.3亿元（+35.7%）。　　疫情影响单季度业绩，内生盈利能力继续提升。分季度看，22Q1/Q2 单季度收入分别为 1.31/1.42 亿元（+55.5%/+16.3%），单季度归母净利润 0.59/0.64 亿元（+63%/+16.3%）,二季度受疫情影响，部分区域白内障手术量下降导致公司人工晶体业务增速放缓。从盈利能力看，2022H1 毛利率为 85.2%（+1.4pp），提升的主要原因为规模效应带来单位成本的下降，预计 OK 镜业务是毛利率提升的主因，四费率为 33.9%（-3.4pp），主要因销售费用率下降 3.3pp，此外所得税税率有所提升，主要因公司为提高效率将人工晶体由此前的子公司销售改为母公司直销，增加了递延所得税费用，最终归母净利率 45.1%（+0.8pp），考虑到 22H1 股份支付费用较上年同期增加 800 多万，内生盈利能力有所提升。　　OK 镜引领增长，下半年业务有望加速。分业务来看，1）2022H1 人工晶体收入 1.77亿元（+15.1%），占比 65.1%，因疫情因素相比 22Q1的增速有阶段性放缓，下半年有望恢复高增长；2）上半年 OK 镜收入 7593 万元（+71.7%），占比 27.8%，仍维持高增长，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广、增扩度数范围的监管批准以及暑期旺季到来，预计 OK 镜业务下半年有望提速。此外，视光配套产品、离焦镜、美瞳片等其他业务有望逐渐贡献新增量。　　在研管线丰富，眼科器械龙头长期确定性不变。公司注重研发投入，2022H1 研发费用费用率 9.8%，维持高位。公司在研管线丰富，其中多功能硬性接触镜护理液已于 2022 年 2月获批上市；OK 镜增扩度数适用范围注册申请已于 2022年 6月或 NMPA 批准；非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、硅水凝胶材质的软性角膜接触镜等产品临床有序推进。作为研发主导型公司，公司已延伸为眼科器械平台龙头，长期增长确定性强。　　盈利预测与投资建议。预计 2022~2024 年归母净利润分别为 2.4、3.3、4.6 亿元，对应增速分别为 41.2%、37.9%、39%，对应 PE 分别为 85、61、44倍，公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头的平台价值，维持“买入”评级。　　风险提示带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.63亿，根据现价换算的预测PE为80.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为215.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱博医疗（688050）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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